核心观点：
    13 年中报业绩略超预期。13 年1-6 月收入30.44 亿元，同比增长12.36%；归属于母公司股东净利润1.25 亿元，同比增长28.66%；13 年中期EPS为0.12 元，同比增长33.33%。公司13 年上半年收入增长主要是非航产品大幅增长137.02%，航空外贸转包业务增长约14.23%；由于航空发动机整机收入减少导致航空发动机业务下滑约11.46%，比上年同期下滑幅度进一步加大。公司收入结构中，航空发动机业务仍占最主要的份额，约为49%；航空转包业务约占24%，非航产品约占25%。
    公司13 年中期业绩增长高于收入增速主要是期间费用率下降。13 年上半年综合毛利率水平约为14.89%，与上年同期基本持平。其中，航空发动机毛利率上升约6.38 个百分点，我们判断主要是由于高毛利率的维修业务和舰船用燃气轮机增加；转包业务毛利率下降约3.11 个百分点；非航业务毛利率下降3.56 个百分点。13 年上半年三项费用率水平为9.43%较上年下降0.78 个百分点，资产减值准备增加了83.66%。
    预计13年全年收入稳步增长，航空发动机整机业务结算下半年可能会好于上半年。我们根据中报内容分析，公司上半年维修服务和舰船用燃气轮机收入较大幅度增加，而航空用发动机整机业务下降幅度略超预期，但我们按照公司年初计划和关联交易预计以及军品结算特点的经验判断，公司航空整机业务可能会基本保持稳定。
    盈利预测及投资建议：公司目前正在进行重大资产重组，拟收购近百亿航空发动机资产。按照重组预案披露信息和预计发行9.13 亿股本数摊薄估算，公司12 年EPS 可能会增厚27%。我们暂不考虑重组对业绩的影响，预计13-15 年EPS0.30、0.35、0.39 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：重大资产重组后续进展具有不确定性；预案披露的数据尚未经过审计评估，可能与最终结果有一定差距；下半年军品结算可能不达预期。
    盈利预测：