事件：
    航空动力公布资产整合方案：1、发行股份收购航空发动机整机制造资产（黎明公司/南方公司/黎阳动力/晋航公司/吉发公司/贵动公司100%股权、深圳三叶80%股权和西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债），重组标的资产预估值为95.88 亿元，发行价格为14 元/股，新增股份6.85 亿股。2、拟向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，配套融资总额不超过31.96 亿元。（慧博投研资讯）发行价格不低于14 元/股，预计募集资金配套发行的股份数不超过2.283 亿股。
    投资要点：
    投资评级与估值。此次资产整合完成之后，考虑增发6.8 亿股收购资产、增发2.28 亿股对外融资（最大股本，实际数据预计低于2.28 亿股），公司的总股本将扩大为20 亿股。根据《交易预案》的财务数据，我们估计整合完成后，2012、2013、2014 年公司EPS 分别为0.34、0.42、0.55 元。考虑到对标公司罗罗/GE 的PS 规模和A 股相关公司的估值水平，我们认为复牌之后航空动力合理的股票价格为21-25 元。
    关键假设点。资产整合方案顺利实施。
    有别于大众的认识。市场认为航空发动机受制于制造能力，业绩增长有限；资产整合之后航空动力外部资产整合的空间减少。我们认为： 1、 航空发动机产业将进入黄金年代，未来20 年复合增长率超过20%。作为中国航空发动机整机唯一平台，公司将充分享受航空发动机产业的快速发展；同时航空发动机制造类资产整合之后，未来在新机型号产量提升、成本控制、研发协同等方面的优势会逐渐显现，未来的业绩增长可期；2、在此次资产整合完成之后，上市公司体系外的事业单位（发动机研究院所）改制整合、大涵道比民用发动机资产整合仍有空间。
    股价表现的催化剂。航空发动机重大专项公布实施；资产整合之后，整合效应显现，盈利能力提升；新机型号产量提升。
    核心假定的风险来源于两个方面，一方面资产整合尚需要各方面审批，如果未能顺利实施，将影响公司估值和业绩；另一方面航空发动机的研发周期可能长于我们预期，影响公司业绩实现。