1．事件
    公司公布2012 年报，公司全年实现营业收入71.03 亿元，同比增长4.38%，实现利润总额 34,326.40 万元，同比增长12.77%，归属净利润2.91 亿元，同比增长12.54%。每股收益为0.27 元，净资产收益率为6.91%。
    2．我们的分析与判断
    （一）发动机业务收入下降，盈利能力提升
    公司三大业务板块中，航空发动机及衍生产品实现收入38.49亿元，同比下降5%，符合预期，该业务由于产品结构有所变化，毛利率上升4.57 个百分点，这是公司利润增长快于收入增长的主要原因。
    航空零部件出口转包实现收入14.65 亿元，同比增长10%，低于预期，该业务的毛利率下降约1 个百分点。
    非航空产品及贸易实现收入16.88 亿元，同比增长28%，略高于预期，不过毛利率下降约3 个百分点，在一定程度上影响了利润的增长。
    （二）2013 年主业保持持续增长
    根据年报，公司2013 年的收入目标为74.19 亿元，同比增长4.5%左右，其中航空发动机及衍生产品收入37.86 亿元，同比下降1.7%，航空零部件出口转包收入16.89 亿元，同比增长15%，非航空产品及贸易收入18.79 亿元，同比增长11%，其他业务收入0.65亿元。
    总体上看，公司2013 年的发动机业务收入将相对稳定，其他两项业务将继续保持增长。我们预计公司主要业务的毛利率在保持相对稳定的基础上，呈现小幅上升的可能性比较大，因此我们预计利润增速将好于收入增速，有望达到15%左右。
    3．投资建议
    我们预计公司2013 年-2014 年每股收益分别这为0.31 元和0.38元，动态市盈率为46 倍和37 倍，在军工行业中处于中等水平。
    公司目前正在进行重大资产重组，公司的投资价值将取决于重组后的业绩预期和发展空间。我们认为此次重组将实现国内航空发动机整机资产的整体上市，中长期发展空间巨大，公司投资价值将有很大提升。维持“推荐”评级。