核心观点：
    12 年业绩稳健增长，业绩符合预期。12 年收入71.04 亿元，同比增长4.38%；归属于母公司股东净利润2.92 亿元，同比增长12.54%；12 年EPS 为0.27 元，同比增长12.50%。业绩符合我们的预期。公司12 年收入略增主要是航空转包业务和非航业务带来，航空发动机业务由于主产品订货减少导致这部分业务下滑约5.34%；非航产品约增长28.14%；航空外贸转包业务增长约10.49%。公司收入结构中，航空发动机业务占最主要的份额， 约为54%；航空转包业务约占21%，非航产品约占24%。
    公司12 年业绩增长高于收入增速主要是毛利率提升和营业外收入增加。12 年综合毛利率水平约为15.37%，较上年同期上升0.95 个百分点。其中， 航空发动机毛利率上升约4.57 个百分点；转包业务毛利率略降约1.06 个百分点；非航业务毛利率下降3.19 个百分点。12 年三项费用率水平为10.2%较上年略增0.6 个百分点，资产减值准备增加了60%以上。  
    13年经营计划军品业务略降，航空转包业务增长较快，非航业务稳步增长。公司13年计划营业收入74.19亿元，同比约下降3.5%，其中：航空发动机及衍生产品收入37.86亿元，与12年发生数相比小幅下降1.6%；航空转包收入16.89亿元，同比约增长15%；非航业务收入18.79亿元，同比约增11%； 其他业务收入0.65亿元。考虑到公告的关联交易情况，我们判断公司的发动机整机和零部件业务13年将基本持平；维修业务预计将较快增长。 
    盈利预测及投资建议：预计公司13-15 年EPS 为0.30、0.35、0.39 元， 13-15 年EPS 增长率分别为11.4%、17.6%和11.1%。我们长期看好航空发动机产业良好的政策环境、未来发展前景以及公司拥有的航空发动机平台地位，目前公司正处于重大资产重组停牌期间，我们依然维持买入评级。 
    风险提示：重大资产重组后续进展具有不确定性，公司非航业务和航空出口转包业务盈利水平由于市场竞争、原材料价格、人工价格以及汇率等因素有继续下降的风险。