投资建议：
    考虑到广东地区的天然气竞争格局，未来三年门站价格从2.74 元/方上调到最高限价3.32 元/方的可能性较小，但外地项目快速扩张进程受到一定程度影响；全年实现14 亿方用气量目标问题不大，增长主要来自工商业用户以及电厂供气。未来5 年工业用气有望保持20%-30%的年均增速，且每年有望新增2-3个电厂供气，业绩增长明确。从公司业绩稳健性和股权激励等角度考虑，目前股价相对安全。预计2013-2014 年EPS 分别为0.36、0.41 元，对应目前股价的PE 分别为21.9 和19.3 倍。我们维持“推荐”的投资评级。
    要点：
    业绩基本符合预期：上半年实现营收40.71 亿元，同比下降3.68%；扣非后净利润4.06 亿元，同比增长13.61%；实现EPS0.25 元，基本符合预期。
    营收下降主要由于液化石油气上半年价格处于下行态势，公司出于稳健经营的考虑，控制业务量，使得石油气批发和瓶装石油气业务营收分别下降31.87%和29.65%。
    上半年管道燃气销量6.46 亿方，增加1.61 亿方，其中电厂增加0.84 亿方。管道燃气销量增长33.20%，但是由于价格较低、毛利率较低的电厂用气占比增加，管道燃气营收增速小于销量增速，为22.90%；毛利率下滑3.19 个百分点至30.41%。但从公司整体来看，天然气业务占比增加，综合毛利率上升3.82 个百分点至22.74%。
    未来门站价格上调幅度或小于市场预期：（1）深圳目前门站价格尚未上调。考虑到广东地区天然气气源企业的竞争格局，未来三年门站价格上调0.58 元到增量气最高限价3.32 元/方的可能性较小。（2）异地项目，由于增量气较多，受调价影响较大。公司异地项目扩张会受到一定影响。
    天然气业务的重点是“量增”。增量主要来自：一、工业用气增加，预计未来5 年有望保持20-30%的年均增速。从经济性角度，天然气较柴油（折算为天然气7.3 元/方）有优势；从环保角度，新上项目不允许使用重油。同时，重油加上环保成本和天然气基本相当，如果后续政府推动天然气使用，深圳还有一定的重油改建市场。
    二、电厂用气增加。今年南天电厂有望供气，全年电厂供气预计4-5 亿方。2014 年开始每年有望新增2-3 个电厂供气，年新增供气4-6 亿方。
    三、LNG 为潜在增长点：重卡使用LNG 较柴油具有经济性，且污染小，易获得政府的支持，为潜在增长点。
    风险提示：门站价上调幅度高于预期，电厂气价下调及大鹏气供给减少。