上半年实现每股收益0.25 元，符合预期。公司上半年实现主营业务收入40.7亿元，同比下降3.68％；营业成本31.5 亿元，同比下降8.21%，营业利润5.21 亿元，同比增长15.81％；归属于上市公司股东的净利润5.03 亿元，同比增长37.38％，折每股收益0.25 元，扣除非经常性损益后，归属净利润4.06亿元，同比增长13.61%，折每股收益0.20 元，符合预期。
    管道燃气业务稳健增长，石油气业务有所下滑。公司管道燃气业务销量6.46亿立方米，同比增长33.20%，其中电厂销量1.62 亿立方米，同比增长107.69%，推动该业务销售收入增长22.9%；但由于天然气挤压市场和主动调整采购策略，液化石油气批发业务销售收入11.23 亿元，同比下降31.87%，导致深圳地区营业收入下降6.57%，是公司营业收入下降主要原因。未来管道燃气业务将持续增长，石油气采购策略有望改变，营业收入将同比增长。
    天然气业务占比增加，综合毛利率提升。由于电厂供气占比增加，管道燃气毛利率下降3.2 个百分点至30.4%，但该业务综合毛利率较高，在收入中占比达58%，同比提升14 个百分点，使得公司综合毛利率提升至23%，增加4个百分点，盈利能力持续增强。
    异地市场拓展顺利，液化厂项目顺利投产。公司异地燃气市场拓展顺利，气量增长达32%，并新增4 个异地项目，基本落实达产期气源量约8 亿立方米，增长基础坚实；另外，两家液化工厂已投产，将推动天然气批发业务增长；同时，深圳天然气业务暂不受门站调价影响，公司全年盈利将稳步增长。
    维持“审慎推荐”评级。预测13～15 年EPS 分别为0.38，0.44，0.56 元，公司经营稳健，我们坚定看好公司的长期价值，维持“审慎推荐”，目标价8.50~9.50 元。
    风险提示：供气量低于预期，电厂管输费定价偏低，异地业务受门站调价影响。