1．事件
    今日，公司发布2013年中报。
    2．我们的分析与判断
   （一）新签订单增长38%，收入、净利润增速提升 2013年上半年，公司新承接订单85亿，同比增长38%，实现营业收入52.42亿元，同比增长29.52%，实现归属于母公司的净利润3.6亿元，同比增长39.91%。公司预计，1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-60%。 从单季度来看，公司二季度营业收入同比增长36.6%，较一季度20.15%的同比增长率相比，实现大幅提升；归属于母公司的净利润同比增长42.65%，与一季度35.65%的同比增长率相比，也有一定提高。
    （二）期间费用率三费两降，毛利率提高0.59% 上半年，公司期间费用率同比上升0.23%，其中销售、管理和财务费用率分别为0.98%、2.18%、0.31%，同比分别下降0.07%、0.15%、-0.44%，财务费用增加源于公司债券利息支出增加。公司毛利率为16.91%，较去年同期上升0.59%；幕墙装饰和建筑装饰的毛利率分别为17.14%、16.26%，同比上升0.58%、0.81%。 
   （三）收入：装饰增速下降27.7%，幕墙增长106.6%  分业务收入：（1）受宏观环境对政府项目和高端住宅精装修市场影响，公司建筑装饰工程仅增长13.84%，同比下降27.66%，低于预期。（2）幕墙装饰工程增长106.57%，远超出我们预期。（3）设计、木制品销售、景观工程业务的增长率分别为19.96%、95.92%、104.62%。 （四）经营性现金流量同比有所改善 上半年，公司经营性现金流量净额为-4.06亿，同比改善17.94%，但流出量仍较大，源于应收账款环比增加11.84亿，周转率有所下降。
    3．投资建议 我们预计，13-15年公司EPS分别为1.5元、1.9元和2.5元，对应市盈率分别为20倍、16倍、12倍，我们维持对公司推荐的投资评级。 
    4．风险提示 建筑装饰业务收入增速大幅下降风险、应收账款回款风险。