投资要点
    公司今日公布中报，实现营业收入11.90 亿元，同比增长21.53%；净利润为4728 万元，同比增长93.55%；EPS 为0.14 元。
    公司业绩大幅增长的原因来自于毛利率的明显提升，公司综合毛利率同比提升了1.30 个百分点，达到了18.98%。而毛利率提升的主要原因为公司前期新建生产基地的开工率的回升促使公司折旧成本的下降。
    其次，是部分的资产减值充回（1300 万左右）。第三，公司所得税率明显下降（同比下降了12.13 个百分点）。
    公司的期间费用率仍呈现上升的态势。上半年期间费用率达到了14.73%，同比上升了1.83 个百分点；其中销售费用率为5.98%，同比上升了0.74 个百分点；管理费用率为6.63%，同比上升了1.12 个百分点；财务费用率为2.12%，同比下降了0.02 个百分点。销售费用率和管理费用率的持续上升源自于前期建设的新基地业务规模的扩大和新客户的发掘。
    在过去两年期间，公司已从瓦楞包装行业的第二梯队跃进到第一梯队，成为少数能够布局全国重点区域的内资企业，其经营范围覆盖华南、华东、华中、西南、华北。而全国布局的逐步完成，直接提升了公司的市场占有率。
    未来需要继续布局，但前提不一样，之前布点更多考虑市场容量，为策略性布点，客户并未落地，基本需要3 年时间消化市场；未来，继续布点15－20 家，先搞定客户，再布点，争取3－6 个月扭亏。策略的改变将在一定程度上减轻新建项目对公司业绩的拖累。
    公司计划后期逐步提升人均产出。主要通过以下几个途径达成目标：1、管理问题，机制问题等一类问题的解决，目标分解到位，2、自动化设备，技改等方面问题的解决，3、订单与客户分类，客户分电子电器、食品饮料类，订单分大小，分车间分工厂做，提升效率。
    我们预计公司2013、2014 和2015 年的EPS 分别为0.27 元、0.36 元和0.46 元，对应的动态市盈率分别为24 倍、18 倍和14 倍。我们给予公司2013 年25 倍，2014 年20 倍PE 的估值，目标价格为6.75－7.20元，给予“增持”的投资评级。