报告摘要：
     2013年上半年，公 司实现营业总收入 11.9 亿元，同比增长 21.5%，实现 营业利润6176 万元，同比增长65.1%，实现归属母公司所有者的净利润4728 万元，同比增长93.6%，实现全面摊薄每股收益0.136 元，公司预计2013 年1-9 月净利润同比增长50%-80%。 收入稳步增长，毛利率进一步提升。随着产能利用率的提升,报告期内， 公司收入同比增长21.57%,近几年来公司一直致力于全国性布局，目前已经基本完成，进入收获阶段，报告期内，公司与海尔签订了战略合作意向书，供货区域有之前的3 个增长到7 个，其中沈阳和西安公司目前还没有相应的产能配套，我们认为随着公司与大客户合作的深入，进入战略性合作层面的公司会越来越多，支撑公司未来营收的增长；同时， 也帮助公司产能利用率的提升，盈利能力进一步增强，报告期内，公司综合毛利率进一步提升0.91 个百分点至17.79%，其中纸箱业务的毛利率同比提升了1.72 个百分点至18.92%，这已是公司连续第8 个季度实现毛利率的同比提升，根据我们对公司各生产基地的跟踪，公司毛利率有望进一步提升。
     调整扩张路线，关注利润增长。公司自上市以来，为完成全国性布局， 大量异地扩张产能，费用的高企是利润的增长未能跟上收入的增长，目前随着全国性布局基本完成，公司调整了扩张的路线，一方面在已有基地进行扩张，将实现规模经济；另一方面，并购成为扩张的又一路径， 近一年来公司已经成功在福州和珠海通过并购实现了扩张；在以自建方式异地扩张时，由之前的根据市场容量的测算，决定是否进入调整为以客户为导向设厂，大大降低了风险性，也缩短了盈亏平衡的时间。 盈利预测与投资评级。我们上调2013 年EPS0.03，预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.28 元、0.35 元和0.44 元，对应当前股价的PE 分别为23 倍、18 倍和15 倍，维持对公司"推荐"的投资评级。