事件：
    公司发布中报，收入实现11.9 亿元，增长21.5%，归属母公司净利润4728万，增长93.55%，经营性现金流5287 万，增长47.7%，公司预计前三季度增长50%～80%。
    投资要点
    现金流和毛利率双好转，增长质量提高。公司现金流回收超过净利润水平，且毛利率水平较去年同期提升1.3 个百分点，充分表明公司增长的质量开始提升，一方面成本下行带动了公司备货需求下降，同时部分提升毛利率，但更为重要的是，公司因扩张步伐放慢，产能利用水平开始提升，这最终带动了其各项财务指标好转，提升了增长的质量。
    费用支出增长为后续发力创造支撑点。公司此次销售费用和管理费用分别提升38.7%和46.1%，均明显高于收入增长水平，我们认为增速加快主要来自公司布局基本完成后，公司开拓新客户以及增加集团内部管控而增长的成本，这部分成本将为将来收入水平持续提升提供支撑点，而且由于其中职工薪酬部分占比大且增长快，因此我们理解由于人员增加且薪资较为刚性，随着规模效应逐渐显现，未来费用率水平走低是大概率事件。
    公司公告三季度增长50%～80%。公司公告前三季度增长达到50～80%左右，我们测算剔除一次性会计准则带来的盈利提升，将达到10%～30%水平，后期我们认为更需要关注收入水平的提升。
    财务与估值
    产能利用率提升带来的增长逻辑不变，依然看好公司跨越式前行。我们前期报告《三年夜行，渐至黎明》表述，产能利用率有望带动公司毛利率提升，符合公司的增长路径，现金流好转好于我们预期。考虑到会计准则调整带来的一次性收益有望超过我们前期预期，我们小幅调高公司盈利预测至0.29，0.39 和0.50 元（原预测为0.27，0.39 和0.50 元），参照可比公司，以13年30XPE，对应目标价8.70 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    宏观经济波动，客户拓展放慢，导致子公司运营情况不达预期。