报告导读
    上半年期间费用率下降导致净利率提升
    拟参与常隆化工股权转让，开拓上游原药业务
    投资要点
    上半年期间费用率下降导致净利率提升
    诺普信半年报显示，公司2013 年上半年实现营业收入12.19 亿元，同比增长9.2%；净利润1.44 亿元，同比增长23.89%。公司毛利率同比下滑1.60 个百分点，期间费用率同比下滑3.79 个百分点，净利率同比上升1.16 个百分点。
    公司上半年经营活动净现金流金额-0.37 亿元（季节性因素），存货和应收款均能得到有效控制。我们认为，公司制剂业务发展相对成熟，费用压缩空间不大，未来仍要看公司新业务拓展带来新的增长点；
    公开参与江苏常隆化工15%股权转让
    公司公告，拟参与市场竞拍，收购常州工贸国有资产经营有限公司持有的15%股权。江苏常隆化工是国定点农药生产企业，2012 年收入13.96 亿元，净利润7020 万元，总资产15.95 亿元，净资产9.04 亿元，位列国内原药企业前十。公司公告，拟计划在未来合适时机逐步收购融信南方、永农化工及架桥投资所持有的常隆化工股权，达到控股常隆化工。诺普信是国内农药制剂行业龙头，此次收购常隆化工股权，进军原药领域，发挥协同效应，有利于进一步做大做强；盈利预测及估值
    预计公司2013-2015 年eps 分别为0.29、0.34、0.40 元，对应当前股价，动态PE 为23、20、17 倍。我们分析判断，未来农药行业供给端受制于环保压力将缓慢收缩，而行业集中度低、非同质化保证优质企业有较好发展前景，因此诺普信原药业务未来有望超预期。我们维持“增持”评级。