投资要点
    海外原药需求旺盛，国内制剂需求平稳
    2012 年以来农药（主要是原药）行业景气度提升，一方面受益于海外需求增长（每年总量增速15%左右）；另一方面是国内供给收缩：受09 年财政刺激影响小以及环保压力越来越大。此外，农药企业品种多，生产线可以改造，因此去产能的进度领先于大多数化工子行业。国内制剂需求从总量上看较为平稳，有一定的刚性，与宏观经济关联度不大。制剂产品非同质化，品种众多，行业龙头诺普信的市场份额也不到3%，仍然有一定的增长空间；
    公司现金流持续改善，积极开拓新的业务
    诺普信从2012 年开始由于营销体系效率提升，存货占款大幅降低，现金流持续改善，2012 年经营活动现金流量金额达到3.6 亿元（净利润为1.29 亿元）。
    公司一季度末资产负债率31.5%，货币资金达到5.35 亿元，现金流较为充裕；当前，公司积极开拓新业务，一方面凭借公司在制剂加工领域的优势，加强出口业务；另一方面积极介入上游原药领域。公司拟参与江苏常隆化工有限公司的股权转让。诺普信持股35%的常隆农化是常隆化工的子公司，2012 年收入15.03 亿元，是国内农药行业知名企业。
    盈利预测及估值
    预计公司2013-2015 年eps 分别为0.25、0.29、0.33 元，动态PE 分别为26、23、20 倍。对应当前业务，公司估值水平合理，当前公司现金流持续改善，未来在开拓新业务方面可能会有超预期表现，维持“增持”评级。