投资要点
    事项：
    2012 年公司实现收入15.98 亿元，同比增长2.74％，归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元，同比增长59.05％，每股收益0.36 元，利润分配预案为每10股转增5 股派现金红利1 元。
    平安观点:
    费用缩减、投资收益以及营业外收入增加导致业绩大增：
    2012 年公司收入同比微增2.74％，毛利率下降1.13 个百分点至41.30％，公司实现毛利额6.6 亿元与2011 年几乎持平。
    公司净利增长主要有三个方面原因：第一、期间费用缩减，其中销售费用因销售人员精简，比2011 年减少约1000 万元，管理费用节省约600 万元，财务费用因短期融资券到期大幅减少1300 万元；第二、受益参股公司常隆农化盈利水平提升，公司投资收益增加1000 万元；第三、营业外收入中政府补助增加接近700 万元，其次收到少数股东对北京中港泰富公司、北京英联国际公司业绩承诺补偿款约1800 万，相比2011 年增加1400 万元。
    营销效率有望提升：
    2012 年公司对销售人员进行了调整，由2011 年的2406 人减少为1822 人，同时收入保持了相对稳定性，显示公司运营效率提升。今年公司将继续聚焦品牌建设和渠道效率提升，从而有望带动公司收入规模的进一步提高。
    回购支撑股价，参与常隆化工股权收购意义重大：
    根据公司回购预案，在2013 年1 月8 日至2014 年1 月7 日内，当股价低于8.5 元/股可最高动用1.8 亿元自有资金实施回购，将对公司股价构成支撑。
    目前公司与常隆农化（公司占股35％）股东常隆化工洽谈股权收购事宜，如获控股权，公司将实现对上游原药的延伸，规模和实力将再上新台阶。
    维持“推荐”评级：
    由于公司2012 年报费用率好于预期，我们调低了2013 年费用率预测，为此，EPS 由此前的0.40 元上调为0.43 元，维持2014 年 EPS 0.51 元的预则不变，对应4 月18 日收盘价PE 分别为20 倍和17 倍，维持“推荐”评级。