投资要点：
    公司经营逐步走出困境。公司是国内农药制剂的龙头企业。（慧博投研资讯）2009 年开始公司提出“渠道下沉”战略，但此后由于渠道管理、费用激增等问题，导致收入增长几乎停滞，业绩出现波动。但是经过渠道加强管理、经历了几年的磨合期、费用控制加强，目前公司营业收入恢复增长，净利润也大幅提升，经营状况正逐步走出困境。
    AK 网络发力、巩固传统经销商渠道，销售收入将恢复到10%以上的增长。公司在管理结构上做出了重大调整，两张网管理班子合一，同时在市场维度上使两张网有所区分。解决了两张网相互竞争掣肘的因素，让两张网都能够放手发展。国内农资连锁店均农药年销售额在5~6 万元，而公司目前AK 网络店均销售约3.5 万元，我们预计未来两年内公司AK 网络的店均销售将提升到国内平均水平。
    员工激励加强，积极性大涨。我们通过简单的测算发现公司销售人员薪酬在2012 年有明显的提升。公司去年推出的股权激励计划也有很大的把握将使核心员工获得可观收益。在调研中也了解到目前公司内部员工积极性显著高于往年。我们认为公司内部激励的加强亦有助于公司销售的增长。
    严格控制费用，扩大盈利空间。公司过去两年通过减员增效、优化物流等手段，逐步削减费用。2012 年在销售收入几乎没有增长的情况下实现了业绩的大幅提升。未来公司仍将持续控制费用，使公司净利润增速将超过销售增长。
    未来公司亦可能通过收购加速成长。公司今年拟参与江苏常隆化工有限公司的股权转让。我们认为公司目前的财务健康现金富余，制剂业务正处于突破渠道瓶颈的经营阶段，此时选择优质的农药原药资产进行收购是明智之举。若收购成功不仅可以加强公司与优质原药供应商的合作，亦将增厚公司业绩。
    我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为0.36、0.45 和0.54 元/股。昨日收盘价7.96元对应的动态市盈率分别为22、18 和15 倍PE。考虑到未来两年22%的业绩符合增速，目前估值处于合理范围。而公司未来也有较大的可能通过成功的收购使未来的业绩超出当前的预期。因此给予公司“增持”评级。
    股价刺激因素：销售超出预期；成功实施收购。
    风险提示：国内农药需求受气候影响下滑；收购失败。