投资要点：
    公司公布2013 年半年度报告，营业收入12.19 亿元，同比增长9.2%；净利润1.44亿元，同比增长23.89%。同时公司公告拟参与市场竞拍，收购常州工贸持有的常隆化工15%（国有股）股权，转让参考价格约为1.53 亿元，最终交易价格以公开竞拍价格为准。并且若竞拍成功将继续收购常隆化工股份以达到控股地位。
    公司管理体系转变之后营销网络持续发力，收入增速仍将有提升空间。公司业绩的增长一方面来自销售收入的增长，另一方面来自销售费用和管理费用的严格控制。“两张网”管理方式的整合初见成效，同时对新产品进行“示范推广”活动，公司销售收入恢复增长，符合我们在深度报告中判断的趋势。
    公司未来将控股常隆化工，收购价格相对合理。公司关联方融信南方（为公司股东，并且与公司同一实际控制人）已收购常隆化工72.53%的股权，并且承诺未来将所持常隆化工股权以公允价格转让给公司。若此次竞拍成功，并且融信南方向公司完成股权转让，公司对常隆的控股比例将达到87.53%。此次竞拍的参考价格对应2012 年常隆化工净利润的15 倍PE。考虑到2012 年常隆化工由于常隆农化搬迁影响，盈利能力尚未完全释放，该参考定价相对合理。
    收购常隆化工对公司经营意义重大。常隆化工位列中国原药企业10 强，具有光气资源优势，常隆农化搬迁完成后盈利能力将逐步释放。公司借此进入原药制造领域，通过上下游整合，在产品供应、成本节减、利润保证等方面获得极大的优势。常隆化工2012 年净利润约7000 万，并表后对公司2014 年业绩提升幅度至少达到30%。
    公司有能力债务融资完成此次收购，略显紧张。我们估计下半年公司总计可支配的现金超过5 亿元：账面现金5.4 亿元，其中可自由支配3 亿元；应收账款3.57 亿元，年底可回收至少2 亿元。预计公司完成收购总的现金支出规模约9~11 亿元，为此次收购需要融资的规模约4~6 亿元。若通过债务融资完成收购，将使公司负债率提升至约37~42%。公司目前负债率26.38%，没有有息负债，未来预计年经营性现金流约2亿元。我们认为公司在财务上有能力完成足够的债务融资，但略显紧张。
    我们仍然维持对公司的盈利预测为2013~2015 年EPS 分别为0.36、0.45 和0.54 元/股。停牌前收盘价6.69 元对应19、15 和12 倍市盈率。考虑公司业绩恢复增长，未来常隆化工并表提供更强的增长动力，维持“增持”评级。