投资要点
    事项：诺普信发布2013 年半年报，上半年实现营业收入12.19 亿元，同比增长9.20％，归属上市公司股东净利润1.44 亿元，同比增长23.89％，EPS 0.27 元，业绩符合我们的预期，公司预计前三季度净利润增长为10～40％。
    平安观点:
    收入逐步恢复增长，毛利率略有下降：
    经过前几年的调整，公司经销商和核心零售店两个渠道运行步入正轨，营销人员成熟度得以提升，收入恢复增长，一季度和二季度公司收入分别同比增长11.43％和7.68％。分产品看，公司杀虫剂收入略有下降，同比减少4.22％，而杀菌剂和除草剂分别同比增长19.8％和18.6％，符合我国及全球农药结构变化趋势。上半年农药原药价格上涨较快，公司凭借品牌以及产品定价能力，较好转移了成本压力，综合毛利率为39.35％，仅略下降1.64 个百分点，属于正常波动。
    费用控制初见成效：
    今年上半年公司继续强化费用控制，在收入增长的同时实现了销售和管理费用的下降，其中销售费用同比下降2.5％，管理费用下降0.86％，为此，公司销售费用率下降2.15 个百分点至17.93％，管理费用率下降0.95 个百分点至9.28％。预计下半年公司费用控制仍保持较好水平。
    收购常隆获进展，公司发展平台更为广阔：
    通过受让常隆工会和其他自然人股权，公司实际控制人卢柏强先生控制的融信南方已经持有常隆化工72.53％股权，根据承诺，在诺普信发出收购通知后，融信南方将持有常隆股权转让给诺普信，同时公司公告将参与竞拍常州工贸国有资产经营公司持有15％常隆化工股权。我们预计未来通过受让融信南方和常州工贸股权，公司将获得常隆化工控股权。
    常隆化工是中国农药原药十强企业，产品品类齐全，拥有宝贵光气资源，收购成功后，公司将实现上游延伸，发展平台更为广阔。
    盈利预测及投资建议：
    由于收购尚未完成，我们暂不考虑常隆化工贡献，维持此前盈利预测，预计公司2013～2015 年EPS 分别为0.29 元、0.34 元和0.42 元，对应停牌前收盘价PE 分别为23 倍、19 倍和16 倍，看好公司产业整合，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：收购进度低于预期的风险，管理失控的风险。