一、 事件概述
    蒙发利（002614）发布中报，收入增速17%，利润增速508%。单季度收入和利润增速为19%和87%。同时公司公布1-9 月业绩增速区间预计为125%-160%。
    二、 分析与判断
    战略转型上半年初见成效，内销收入同比增长近150%且毛利提升飞快
    公司以奥佳华（中国）品牌销售为主的内销市场业绩突显，内销收入同比增长145%。其中上半年奥佳华（中国）营业收入同比增长近300%；且内销毛利水平达到43%，同比提升近19个点。我们认可公司13年上半年以来所做的提升自主品牌、扩充渠道的战略转型，在按摩椅行业需求逐步进入导入期的环境下公司战略初见成效。
    奥佳华品牌发展思路大气清晰，上半年单店营收增速喜人
    奥佳华品牌在13年上半年重点进驻全国主要城市的优质商圈，截止13年中期已在全国设立门店185家，其中在全国营业额排名25强的高端百货商场进驻率达64%。13年上半年单店营业额增长达35%。我们了解，公司下半年将继续贯彻转型战略，计划将把健康环境类产品逐步导入奥佳华终端门店，进一步充实门店的产品品类并提升单店运营效率。
    销售费用率和管理费用率环比下降，单季度利润率提升明显
    公司二季度随着内销收入规模扩大，销售费用率和管理费用率同比有所提升但在合理范围内，且环比有所下降。此外，公司对外销业务结构进行全面梳理调整，逐步淘汰增长潜力小、毛利率低的业务，单季度利润率受综合毛利提升影响而升至7%以上的水平。
    预计1-9 月净利润增速区间为125%-160%，仍然看好大健康概念
    公司发布1-9月份业绩预告，预计净利润增速区间为125%-160%。我们看好公司下半年在内销市场的继续推进，以及在部分出口市场的恢复式增长。中长期我们仍然看好公司产品线扩充后多品类所具有的成长前景，大健康概念更具有较好的估值想象空间。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们维持对公司的“谨慎推荐”评级，合理估值20 元。维持盈利预测，预计2013～2015 年EPS分别为0.45 元、0.58 元与0.70 元，对应当前股价PE 为37、29 与24 倍。
    四、 风险提示
    欧洲市场恢复程度慢于预期，国内市场费用投入超预期。