事件： 
    近期我们拜访了公司，就行业情况、公司未来发展战略等问题进行了沟通交流。 观点： 
    1、 公司仍然保持行业龙头地位 中国是全球重要的按摩器具制造商，2011 年由于国外经济不景气，行业呈小幅负增长。蒙发利仍然保持住了行业龙头地位。2011 年出口份额达到18.17%，仍然远超行业第二。  因此，公司加大了内销市场开拓力度，与奥佳华成立了合资销售子公司。OGAWA 是马来西亚著名的保健品牌，创立于1996 年，主要从事健康及康宁器材设计、开发及市场行销公司。奥佳华在马来西亚市场份额第一，并逐步进入其他亚太市场，包括新加坡、印尼、澳大利亚、中国、越南、泰国等地。
成立合资销售子公司后，公司可以借助奥佳华的品牌优势，快速进行市场拓展。内销子公司分华南、华东、华北、华中、西南、西北、东北七大片区，在七大片区建立三大渠道：直营渠道、合资销售子公司渠道、经销商渠道。2012 年，计划由230 家门店扩至300 家门店，实现内销网络的快速搭建。 
    3、 公司盈利改善可期 
    公司1 季度在营业收入实现3.48%小幅增长的同时，净利润大幅下滑-250%，主要包括两个：支付了出口信用最低保费，去年此项费用未发生在第一季度；由公允价值变动收益大幅减少。 公司出口产品的定价采取成本加成策略，根据生产成本、汇率、以及退税等影响因素，在保证一定毛利率的前提下与国外贸易商进行定价。公允价值变动损益会随着汇率波动而波动，但并不是实际发生的损益，由于公司进行了远期外汇锁定，所以很大程度上对冲了汇率波动的风险。 所以随着公司的募投项目产能释放，单位固定成本将得以分摊，前期投入建设的内销网络也将逐渐发挥作用， 公司的盈利能力将有所提升。 
    结论： 
    公司位于行业出口龙头地位，目前主要收入来自于海外，国内市场拓展进度正在积极推进，我们对公司持谨慎乐观态度。预计公司2012 年、2013 年eps 为0.6 元、0.81 元，对应PE 为17.3 倍、12.9 倍。维持"推荐" 评级。 
    风险提示： 
    1、国内市场拓展进度存在一定不确定性。 2、海外经济波动影响公司订单执行。