一、 事件概述
    近期我们调研了蒙发利（002614），更新了公司上市以来有关情况。。
    二、 分析与判断
    海外市场空间长期看利好公司，短期看欧美市场订单或有推迟海外市场尽管自9月以来面临一定不确定性，但公司在东南亚及日本市场基本未受影响，在欧洲和美国的订单也没有取消。。其中日本市场方面，公司近期在与新的潜在客户洽谈，预计明年起将有新客户订单贡献；欧洲市场较为分散，公司今年开始进入北欧市场，未来也具备各个突破的能力。我们认为，欧美地区部分订单的推迟是短期现象，海外市场仍然为公司提供巨大市场空间。
    国内市场加快投入，期待12年收入超预期
    公司预计国内收入11年可达1亿。12年收入目标3亿。我们分析，公司将加大国内市场渠道投入，未来也有通过并购扩大市场份额的计划，国内收入占比到2015年预计将提升到20%。公司拥有Ogawa品牌在中国大陆地区除六个城市的全权独家代理权，授权期限自2009年11月1日至2011年10月31日。我们了解到，授权期限到期后，公司将加强与该品牌的合作。
    开展与科研院所合作研发，研发费用有所增长公司每年新产品占比超过50%。今年以来，公司开始开展与科研院所和机构的合作研发，全年研发费用预计7,000万元（去年为6,400万）。
    预计前三季度业绩增速15-18%
    由于9月下旬以来公司欧美客户原定销售计划有所延迟，公司订单也相应推迟。我们相应调整对公司全年增长的预期，维持对明后年的增长预期。预计前三季度的收入和利润增速为15-18%。
    三、 盈利预测与投资建议我们看好公司在按摩器具行业的市场定位和未来开拓实力，首次给予"谨慎推荐"评级，预计2011～2013年EPS 分别为1.76元、2.08元与2.74元，对应当前股价PE 为22、18与14倍。
    四、 风险提示海外市场订单继续推迟，国内市场开拓进展不如预期。