事件：公司发布2013年半年报。业绩表现相对平稳，全年销售有望达200亿，我们看好公司大量保障房项目所带来的相关受益，合作开发项目对其自身周转效率提升，锁定确定性较高城市扩张带来平稳增长。
    上半年业绩平稳。上半年实现营业收入39.83亿元，同比增长21%；结转房屋销售面积27.4万平，同比增长50%；净利润3.53亿元，同比减少1.8%，主要为参股公司首城置业及国奥投资投资收益大幅减少；
    全年销售大概率超额完成可期。2013年1-7月公司累计实现签约面积96.9万平方米，同比增长38.7%；实现签约金额130.89亿元，已完成公司全年计划(184亿元) 71%，同比增长40%；北京房市上半年房价持续上涨、成交持续回暖带来京内项目价格提升、较高去化，预计全年销售有望达200亿；
    拿地锁定核心城市，巩固京城拓展京外。报告期内，公司斥资45.36亿于北京朝阳、通州、大兴区域，共增权益建面26.37万平；继续深耕苏州、厦门，斥资37.5亿共增权益建面75.48万平；新进入核心城市杭州、大连，斥资35.34亿共增权益建面45.62万平；公司战略扩张明确定位于确定性较强的核心城市，新增优质土地为公司未来发展奠定基础；“责任房企”，合作提升周转效率。公司大量保障房项目储备契合国家长效调控机制，有望在资金与项目上获取一定优惠；公司于多个项目上与快周转房企万科、保利合作，有望提升自身周转慢缺陷，提升盈利效率，进一步抬升公司估值；
    业绩预测。2013-2015年，我们预计公司营收为155亿元、187亿元和224亿元；EPS分别为0.81元、0.96元和1.19元；维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。公司项目扩张锁定确定性较高核心城市，带来较为平稳增长，公司契合国家政策的保障房项目的政策未来将受益再融资放开，我们按2013年8倍动态PE对公司进行估值，即目标价6.48元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级；风险提示：北京调控政策加剧风险。