本报告导读：
    北京地产龙头代表，公司积极进取、市场需求旺盛、京内稀缺核心区域储备优势奠定高盈利基础，京外拓展卓有成效，是北京国资委最重要的上市地产平台。
    投资要点：
    上半年0 .16元，净利润 3.5亿，同比下降 2%，每股净资产 5.85元。实现营业收入39.8 亿，同比增长21%；毛利率41.1%，净利率8.9%，同比减少7.1、2.1 个pc。期间费用率21.1%，降2.4pc。
    京内结算占比下降和投资收益的下滑是净利润同比略降的主因。1）北京地区营收占比由1H12 的78%下降到1H13 的67%，京内高毛利项目的占比减少导致了公司利润率的下降；2）半年实现投资收益0.82亿元，同比下降58%，是净利润略降另一主因。
    前七月签约销售96.8 万方、131 亿元，同比增39%、41%，均价13522元。前七月131 亿签约销售额已完成13 年184 亿销售计划的71%。
    公司全年可售货值约310 亿元，下半年有大量可售保障房集中入市。
    受益于北京偏紧的供应和旺盛的需求，我们认为公司产品去化无忧，看好全年销售前景。
    上半年新增权益土地面积147 万平（京内26 万平，京外121 万平），楼面地价~8300 元/平。公司上半年的大举拿地奠定未来增长基础，净负债率有所上升，期末净负债率185.5%，较年初上升59.1pc。但公司在手现金仍然充裕，期末现金149 亿，现金市值比~112%。
    2013H1 期末预收款197 亿，已锁定2013 全年和2014 年29%业绩。
    由于股本及结算变化，下调2013、2014 年EPS 至0.99（-5.5%）、1.29 元（-2.5%）；RNAV 9.22 元，较股价折36%，估值有安全边际。公司为北京国资委最重要上市地产平台，京内京外项目相得益彰，二次激励方案推动公司迅速发展。维持增持评级，目标价8 元。