收入增长源于京外项目结算 
    公司结算收入增长主要是京外项目陆续竣工。报告期内公司结算面积27 万平米，同比增长50%。营业收入同比增长而营业利润同比下降，因为京外项目毛利率低于京内项目，而本期京外项目结算占比进一步提升至33%，导致综合毛利率下降。投资收益同比下降58%也拖累了营业利润。本期营业外收入增加使得净利润下降幅度小于营业利润下降幅度。
    销售符合预期，对外拓展积极
    上半年公司合同销售金额120 亿，同比增速超过70%。公司13 年全年有望超额完成年初制定的销售计划。公司不断地加大对于京外地区的投资力度，报告期内首次进入杭州和大连，未来将实现京内外地区的均衡运营。报告期内，公司100%权益拿地金额约125 亿，占同期合同销售金额的104%， 预计未来新开工力度将会逐渐恢复。投资力度的加强保障了未来可售货量。 
    维持高杠杆，财务成本下降  
    公司自11 年以来一直维持较高的杠杆率，报告期末净负债率上升至171%。不过，公司目前在手货币资金149 亿，短债加一年内到期长债余额合计97 亿，短期资金压力较小。同时，公司综合资金成本处于下降通道。 
   预计公司13、14 年EPS 为0.70、0.84 元，给予"谨慎增持"评级   公司今年以来的销售持续超预期，但是股价表现较弱，一方面是在于下半年北京区域销售存不确定性，另一方面是担心结算业绩下滑。近年来， 公司加大京外项目的投入以解决公司长期增长的问题，特别是今年。我们认为公司明年的销售更具爆发力。
    风险提示
    下半年北京区域市场如果出现下降将影响公司全年的销售规模。