投资收益减少 中期业绩有所下滑。上半年公司实现营业收入约39.83亿元，同比增长约21%；归属于母公司股东净利润3.53亿元，同比略降1.8%。基本每股收益0.16元。公司上半年净利下降的原因主要是报告期内投资收益有所下降。
    上半年销售情况理想 更多项目结算将集中于下半年。公司项目储备合计1694万平，其中京内项目建面432万平，京外1262万平。上半年实现销售签约面积88.29万平，销售金额119.94亿，销售回款114.35亿，分别同比增长70.94％、72.15％和101.18％，我们认为公司后续项目集中增加，预计下半年业绩将有良好表现。
    在施规模稳定增长 积极增加土地储备。上半年公司实现开复工面积711万平米，其中新开工面积39万平米，竣工面积70万平米，京外项目在施规模占比六成以上。同时，报告期内公司加大了获取土地的力度。随着前期在京内取得的较低地价项目逐渐消耗，同时京外项目占比提升，公司未来销售毛利率将会有所下降。
    负债率偏高 但短期资金面较充裕。期末公司预收账款197.35亿，已锁定13年全年业绩及14年预测营收近5成，未来业绩稳定增长有保障。资产负债率达83.3%，较2012年底提高3个百分点，剔除预收账款后，其它负债占总资产的比例为60%，负债水平在行业中偏高。而账上货币资金149.1亿，公司短期资金面较为充裕。
    总结与投资建议。公司上半年由于联营企业结算利润下降导致投资收益同比减少，业绩出现一定幅度下滑。但公司预收账款锁定业绩较高，下半年随着更多的项目进入结算期，业绩将能有良好的表现。预测13——14年EPS分别为0.85元和1.06元，当前股价对应PE为6.5倍和5.5倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。
    风险提示。政策调控高于预期 销售低于预期