投资要点
    业绩简评
    星网锐捷2013 年上半年实现营业收入10.95 亿元，同比增长2.91%；实现归属于上市公司母公司净利润0.70 亿元，同比下降30.47%；实现基本每股收益0.1287 元。主营业务毛利率为42.87%，相比去年同期的42.69%，公司盈利能力有小幅上升。
    经营分析
    公司收入低于预期的主因：2013 年上半年公司企业级网络设备受宏观经济大环境企业IT 支出短期谨慎，导致收入增长仅7%，低于我们之前20%的预期，而公司瘦客户机受华为上半年采购大幅下滑影响，收入下滑28%，远低于我们之前10%的预期。
    我们预计未来随着产品结构不断提升，2013 年下半年公司毛利率水平仍会维持在较高水平。一方面，锐捷网络原来的直营路线也限制了公司进一步扩大规模的空间，因此公司逐步实施渠道改革，加强分销网络的建设，开始积极培育渠道和经销商，这将极大的打开公司网络产品的成长空间。另外，公司通过与VMware 和Ctrix 合作，成为云计算系统级解决方案供应商，结合瘦客户机超过 8 年市占率第一的品牌优势，在中国云终端市场启动初期形成强大市场突破能力。
    业绩预测与投资建议
    我们调整了公司的盈利预测，预计在2013 年-2015 年，营业收入分别为30.36 亿元（增速9.0%）、38.41亿元（26.47%），47.28 亿元（23.1%）；实现EPS 分别为0.73 元、1.01 元和1.32 元，我们给予公司2014 年25 倍PE，对应目标价25.23，给予买入评级。