■2013 年一季报概况：公司2013 年一季度实现营业收入4.12 亿元，同比下滑5.75%；实现归属于上市公司股东净利润693.22 万元，同比增长0.47%；实现基本每股收益0.02 元。公司一季报中对2013年上半年的业绩作出预测，预计上半年实现归属于上市公司股东净利润7,110.70~8,532.84 万元，同比增长0~20%，低于此前市场预期。
    ■安信点评：公司2013 年一季度毛利率上升1.2 个百分点至43.13%，盈利能力进一步提升。从公司过往的毛利率来看，每年都呈现逐季环比提升的趋势，2012 年Q1-Q4 分别为41.93%、43.23%、45.54%和50.88%，我们预计公司2013 年的毛利率整体会比2012 年有所提升。期间费用率方面，销售费用率和管理费用率分别提升1.4 和4.1个百分点，主要原因还是营收增长不达预期。以往公司营收也呈现逐季环比提升的趋势，但是鉴于一季度营收出现了下滑，因此公司对于2013 年上半年的业绩预测相对谨慎。
    从基本面来看，毛利率不是我们最担心的问题，核心问题在于营收的恢复。公司虽然形式是提供硬件产品，但是本质上盈利核心还是内嵌在网络设备产品中的软件。鉴于其较低的边际成本，营收增速的变化会给净利润带来较大的弹性，因此我们建议重点关注公司二季度网络设备和瘦客户机业务营收恢复情况。
    ■投资建议：维持“买入-B”的投资评级，维持目标价位21.50 元。
    我们看好国内信息化基础设施建设的旺盛需求，维持此前的盈利预测，2013 年和2014 年的EPS 分别为0.84 元和1.07 元，维持买入-B的投资评级，维持目标价21.50 元。
    ■风险提示：企业网络市场竞争加剧的风险；经济增速放缓导致企业部门IT 支出减少或推迟的风险。