投资要点：
    公司2012 年实现营收27.87 亿元，同比增长5.4%；归属于上市公司股东净利润2.23 亿元，同比增长25.2%，基本每股收益0.64 元。
    业务结构调整拉低收速。12 年收入增速较低有两方面原因，一是由于年内公司优化产品结构，将毛利率较低的无线通产品停产，同时云终端方面减少几乎零毛利的显示器配售比例；二是，由于四季度十八大换届期间多数领域网络设备招标停滞延后，而四季度通常是公司收入旺季，行业的后周期性直接造成了四季度同比增长仅2%；驱动12 年业绩增长的动力主要是来自于公司产品整体毛利率的内在提升，以及软件收入占比提升带来的增值税退税增加。12 年综合毛利率上升4%，其中云终端上升4.5%，其他各业务毛利率也均有2%左右升幅，显示了公司年内重质量轻规模的战略，对产品结构不断优化的效果。高毛利的软件收入占比大幅提升使公司当期软件增值税退税同比增加3954 万。我们认为随着公司继续优化产品结构以及从销售硬件为主到综合解决方案提供商的快速转变，毛利率和软件收入双提升的情况将继续保持。
    核心业务增速今年有望\回暖，新业务持续高增长。12 年由于统计口径发生变化，公司云终端大幅减少显示器的配售，导致收入大大放缓，但主机销量仍有将近30%的增长，今年收入将回到快速增长轨道；今年各行业网络设备的招标恢复也是大概率事件，网络设备增速也将回暖。此外，公司KTV 视频信息系统及EPOS 业务接近40%的增速成为12 年公司亮点，我们认为该细分领域行业景气度将继续保持，高增速将延续。
    我们认为在12 年整个行业都不太景气的情况下公司能够注重优化业务结构，提升产品竞争力，显示了其长远战略眼光，保持25%的利润增速也实属难能可贵。 未来公司将持续受益大数据及云计算的爆发。我们预计13-15 年EPS 分别为0.81 元、1.02 元和1.26 元，对应PE 分别为20x、16x 和13x；维持买入评级。