投资逻辑
    近期星网锐捷股价下跌幅度较大，上周五（11 月16 日）我们对公司进行了调研，就投资者关心的锐捷网络成长性、员工持股公司减持等问题与公司管理层进行了详细的交流。
    公司基本面仍然沿着我们预期的方向以较快的速度成长，没有任何变化，我们也坚持认为星网锐捷是国内IT 硬件行业中最有希望成功的企业。
    市场比较关心锐捷网络今年增速较低的情况（实际上，我们认为公司更大的价值在于各类终端业务），这是细分行业的周期性波动与公司自身的增长的大小年叠加造成的。企业IP 设备市场竞争的确很激烈，所以锐捷网络的成长节奏程阶梯式向上，过去的7-8 年中一直存在大小年交替的现象，今年由于运营商wifi 采购等细分的波动，便导致锐捷网络的增速较低。但是，公司在园区、连锁、建筑等新细分领域的进展以及合作渠道的开拓仍然符合预期。即使全年子公司锐捷网络仅能实现10%的收入增速，仍然是不错的成绩，明年在大概率上能够回到较高的收入增速上。
    子公司升腾资讯、星网视易全面发力，两家子公司的净利润增速在 50%-100%之间，成为今年星网锐捷增长的最强劲动力。云终端、EPOS、娱乐终端等行业增速居高不下，升腾和视易又是行业龙头，明年30%以上收入增长悬念不大。如果投资者因为锐捷网络的波动需要对估值打折，那么不妨看看图4-图6，考虑一下该如何给高举高打每年翻番的升腾资讯估值。
    另外，投资者还可以留意，公司今年费用增长幅度很高，并没有为小非减持而恶意的冲击业绩增长。现金流量表和资产负债表也非常健康，增长的质量很高。2013 年收入增速提高、费用率下降将给公司带来新的高增长。
    投资建议
    星网锐捷采用充分发挥子公司和事业部经营能力的阿米巴模式（难点在于激励），各子公司经过若干年亏损后均获得了细分行业龙头地位，盈利能力持续提高。由于公司的研发积累已经到达了规模效应的临界点，并且具备很强的差异化能力，我们认为公司未来实现持续高增长的概率很大。目前可以说是一年一度的买入机会，建议投资者果断买入。