前三季收入增7%，净利润增47%。公司前三季度实现营收18.46 亿，同比增7%，营业利润1.64 亿，净利润1.52 亿，同比分别增32%、47%，EPS 0.43 元。其中Q3 单季收入增12%，净利增47%。前三季度利润增长明显主要因产品结构调整使综合毛利率提升4.8pp，且软件增值税退税按期返还导致营业外收入增加。
     专注企业网，保持高成长。公司网络产品进展顺利，订单良好，预计全年30%左右增长，未来分销占比有望提升至五成，撬动新行业拓展，同时面向阿里、百度等互联网企业推出高端数据中心产品同比取得一定增长，且今年实现移动中低端交换机市场入围。云终端产品在传统金融领域之外，开拓华为、茅台、苏宁等企业客户，并与Ctrix 合作拓展海外低端市场，预计下半年出货将超30 万台。公司还凭借在银行系统的方案提供能力，带动ePOS 良好销售，预计全年出货可达100 万台左右。
     毛利率继续改善，费用率略有提升。前三季综合毛利率43.9%，同比提升4.8pp，主要受益于低毛利的通讯类产品同比大幅减少，以及自身成本控制取得成效。销售费用和管理费用同比分别增长15%、16%，因产品结构优化导致整体收入规模增速放缓，销售费用率和管理费用率均略增1.2pp。
     维持“强烈推荐-A”。今年受运营商资本开支延迟和海外宏观经济影响，公网通信企业饱受压力，公司专注企业网市场，凭借网络产品、云终端和ePOS 等业务开拓，仍然保持较快增长。我们判断未来三年企业网市场仍是通信行业增长较快领域，同时公司分销策略和新客户开拓成效将逐渐体现，上调12-14 年EPS 为0.71 /0.96/1.25 元，给予13 年20 倍PE，目标价19.20 元，维持“强烈推荐-A”评级。