1. 3 季报收入和净利润符合预期；3 季度单季度净利润创新高，3 季度收入   环比、同比都在提升。前三季度内实现营业总收入18.46 亿元，同比增长7.23%， 归属于上市公司股东的净利润为15192 万元，同比增长46.82%，基本每股收益为0.4327 元，较上年同期增46.83%。我们认为业绩符合预期，但其中的亮点是3 季度单季度净利润达到8081 万，创历史新高；另外，对于市场比较担忧的收入增长缓慢的问题，我们认为一个是去年基数高的问题，二是同口径统计的问题，实际上3 季度单季度的收入实现7.82 亿，是上市以来单季度第三高的季度，单季度收入的同比增速已经从2 季度的5.12%上升到11.85%，收入环比增速也达到24.74%，如果扣除低毛利的ADSL 和无线通等产品，我们估计同口径统计下公司前3 季度的整体实际收入同比增长应该在20%左右，是非常正常的水平。  2. 3 季度毛利仍在持续稳步上升，前3 季度整体毛利创历史新高。单季度毛利达到45.5%，是今年以来的新高，比2 季度提升了2.3 个百分点。前3 季度整体毛利提升到43.9%，是公司历年来的新高，比半年报又提升了1.2 个百分点。主要原因一是由于自制件的增加，外购成本降低，二是系统和软件等高毛利产品销售增加。  3. 公司未来几年的看点：云终端持续高增长，2014 年企业网大幅提升。云终端市场2011 年起开始加速，2015 年前都将持续高增长。而企业网市场由于2014 年IPv6 将大规模商用，我们认为参照国内3G 市场"4321"格局，国内厂商的份额有望大幅提升，公司有望挑战20%的市场份额。  4. 盈利预测和投资建议。我们预测公司2012 年到2014 年的EPS 分别为0.76 元，0.99 元，1.29 元，当前股价对应PE 为21.75 倍，16.74 倍，12.81 倍，维持对公司"强烈推荐"的评级，6 个月内第一目标价为24.75 元。  5. 风险提示。一是渠道拓展不达预期。二是经济下滑影响企业IT 开支。