■业绩快报：星网锐捷于2 月26 日盘后发布了业绩快报，公司2012年全年实现营业总收入27.86 亿元，同比增长5.37%；实现归属于上市公司股东的净利润2.24 亿元，同比增长25.24%；实现基本每股收益0.64 元，低于此前市场预期。
    ■安信点评：公司2012 年净利润和营收不配比主要是由低毛利的通讯产品营收下滑导致。除此之外，瘦客户机和EPOS 等明星产品的增长符合预期，企业网络设备低于此前市场预期，预计营收和净利润规模与2011 年相仿。虽然2012 年企业网络设备营收低于预期，我们仍然对于该业务在新的一年充满信心，理由如下：（1）锐捷网络通过增资方式实现激励员工的目的；（2）直接受益智慧城市信息化建设；（3）有望在运营商中低端疏通产品集采中获得突破；（4）渠道下沉带来的营收快速增长。预计企业网络业务将给公司2013年业绩带来较大的弹性，重点关注其营收恢复进程。
    ■投资建议：维持“买入-B”的投资评级，目标价位21.50 元。星网锐捷是国内企业网络市场二线龙头，是信息化基础设施建设的排头兵，这是我们看好公司未来成长空间的主逻辑。预计公司13-14年营收增速分别为33.40%和34.45%，归属于上市公司股东的净利润增速分别为30.99%和28.76%，EPS 分别为0.83 和1.07 元。维持公司“买入-B”的投资评级，目标价位21.50 元，对应2013 年和2014年的市盈率分别为26 倍和20 倍。
    ■风险提示：企业网络市场竞争加剧的风险；经济增速放缓导致企业部门IT 支出减少或推迟的风险。