投资要点
    事件：公司今日公布2012 年业绩快报：2012 年实现营业收入27.86 亿元，同比增长5.37%，归属于上市公司股东的净利润2.23 亿元，同比增长25.24% ，折合EPS0.64 元，同比增长25.25%。
    盈利低于预期：公司全年盈利低于市场及我们预期，主要因为四季度营收同比增长幅度为1.8%，而净利润同比下降5.3%，其主要原因是2012 年公司在内部治理产品结构上有所调整，通讯产品及家庭网关的销量随市场需求锐减，同时主营业务企业网的市场进展较为缓慢，致使公司2012 年全年业绩接近之前预告下限。
    遵循稳健发展战略，未来有望形成新的竞争格局：从目前企业网市场竞争格局来看，公司处于二线国内龙头，同时与一线龙头思科，华三在市场开拓与企业管理上有着差异化的竞争战略，我们有理由相信，在当前市场模式下，公司凭借差异化的竞争优势未来在企业网业务的开拓上有望占领新的市场份额进而赢得新的竞争局面。
    云终端继续放量，新产品业务市场开拓迅速：尽管公司企业网业务发展进度处于低速状态，但云终端市场需求依旧旺盛，在国家相关政策指导下，瘦客户机的销量将继续高速增长。同时公司新产品业务Epos机、DMB 以及KTV 业务市场开拓迅速，已成为新的收入增长点，为公司贡献实质业绩。
    业绩预测与估值定价：我们根据公司现有业务发展动态以及对公司产品未来可能的增长预期，预测公司2013-2014 年销售收入或将分别为34.33 亿元、42.84 亿元，对应每股收益分别为0.84 元、1.01 元。给予公司目标价21.0 元，对应2013 年25 倍的PE，维持“买入”评级。
    风险提示：经济不景气导致的企业IT 开支不足，行业竞争加剧。