■年报要点：星网锐捷2012 年实现营业收入27.87 亿元，同比增长5.41%；实现归属于上市公司股东净利润2.24 亿元，同比增长25.22%；实现基本每股收益0.64 元。主营业务毛利率提升4.08 个百分点至46.23%，盈利能力显著提升。
    ■安信点评：总体来说星网锐捷营收增长低于预期，盈利能力提升符合预期。营收方面，企业级网络设备同比增长8.27%，毛利率提升2.14 个百分点至59.91%；瘦客户机营收同比增长7.10%，毛利率提升4.53 个百分点至29.05%；通讯产品营收大幅下滑38.68%，毛利率提升至23.04%；视频信息应用和EPOS 产品增长符合预期。
    企业网络和瘦客户机营收低于预期主要由WLAN、瘦客户机显示器集成收入减少等因素导致，这些减少的都是低毛利的业务，对于利润贡献并不大，所以公司整体毛利率出现大幅提升。我们预计未来随着产品结构不断提升，公司毛利率水平仍会维持在较高水平。
    除了毛利率水平提升以外，公司的回款情况以及ROE、资产负债等指标都较为健康，是基本面向好、风险较低的优选标的。
    ■投资建议：维持“买入-B”的投资评级，目标价位21.50 元。我们看好星网锐捷中长期成长潜力，有望在运营商网络建设以及智慧城市建设中扮演重要角色。我们预计公司2013 和2014 年归属上市公司股东净利润增速分别为31.12%和27.57%，EPS 分别为0.84 和1.07 元。维持公司“买入-B”的投资评级，目标价位21.50 元。