投资要点：
    公司2013 年1 季度实现营业收入4.1 亿元，同比下降5.7%；实现归属上司公司股东净利润693.2 万，同比增长0.47% ，扣非后同比增长7.5%。公司预计13 年上半年归属上市公司股东净利润同比增长0%~20%。
    点评：
    公司1 季度的业绩延续了下半年的低增速，这一定程度上反映出目前整个行业景气度可能在降低。但我们认为由于去年政府领导班子换届诸多招标停滞是导致景气度降低的原因，1 季度显然并未出现显著回暖的信号，我们认为行业回暖是大概率事件，但需要时间，明显好转的时间点预计在下半年出现。
    综合毛利率同比提升2%，我们认为公司去年开始实行重质量轻规模的战略，对产品结构不断优化效果明显，我们认为随着公司继续优化产品结构以及从销售硬件为主到综合解决方案提供商的快速转变，毛利率和软件收入双提升的情况将继续保持。
    费用率方面，销售费用率和财务费率同比持平，管理费用率由于研发投入的持续加大导致同比上升4%，预计未来费用率趋稳。
    我们认为行业低景气度的情况下公司采取了非常正确的战略，即注重优化业务结构，提升产品竞争力。年内各行业网络设备的招标恢复是大概率事件，网络设备增速也将回暖。此外，公司KTV 视频信息系统及EPOS 业务接近40%的增速成为12 年公司亮点，我们认为该细分领域行业景气度将继续保持，高增速将延续。
    未来公司将持续受益大数据及云计算的爆发。我们预计13-15 年EPS 分别为0.81 元、1.02 元和1.26 元，对应PE 分别为18x、15x 和12x；估值仍具有优势，维持买入评级。
    风险提示： 竞争加剧致毛利率下滑，网络设备和云终端收入增速未回暖。