事件：公司公布20113 年中报
    业绩符合预期。剔除去年1 季度甲流疫苗的影响后，华兰生物上半年收入和净利润分别同比增长52.1%和85.7%，实现EPS 0.40 元，符合预期，快速增长的主要原因是重庆子公司从去年4 季度开始贡献业绩。单季度来看，第2 季度收入同比增长30%，税前利润和净利润分别同比增长79%和126%。
    血液制品毛利率上升。血液制品上半年收入4.76 亿元，同比增长44.2%，毛利率同比上升3.15 个百分点，主要原因：1、母公司和重庆公司增值税率下调至6%，相当于提高了血液制品出厂价；2、去年白蛋白、静丙、八因子最高零售价提高。其中重庆公司收入1.23 亿元，母公司收入3 亿元，同比略降6.8%，主要原因是4 月份受批签发进度影响4000 万收入。人血白蛋白和静丙收入分别同比增长30.3%和103%，毛利率分别同比下降2.6 和0.6 个百分点，主要原因是重庆子公司这两个产品的毛利率较低，实际上母公司白蛋白和静丙毛利率分别同比上升5.9 和3.2 个百分点。
    采浆量继续提升。重庆石柱浆站今年2 月份开始采浆，河南长垣浆站7 月份开始采浆。封丘浆站上半年采浆量30 吨左右，预计全年能采浆60 吨（去年采浆量50 吨）。我们估计今年公司投浆量将达到480 吨，接近收购邦和后的上海莱士。
    未来在河南省还有望获批新浆站。
    设立华兰基因，进入基因工程药物。公司与大股东新乡华兰共同投资1 亿元设立华兰基因工程公司，其中公司出资4000万元，占比40%。目前已经和德国BI 公司签订协议，委托BI 开展修美乐、赫塞汀、美罗华、阿瓦斯汀四个单抗的研发。
    我们估计临床前开发和临床阶段都将主要由BI 完成。与丹麦CMC 公司合作重组7、8、9 因子事宜也正在谈判中，预计也将很快有结果。我们预计单抗和基因工程药物将在2016年之后陆续获批并贡献利润。
    业绩预测和评级。我们预计2013～2015 年净利润分别增长50%/19%/18%，EPS 分别为0.78/0.93/1.10 元，当前2013PE37 倍，估值不低，考虑到公司已经进入单抗和基因工程生物药领域带来的估值提升，维持“增持”评级。