事件
    公司发布业绩修正公告，预计2013 年1-6 月份归属上市公司股东的净利润同比增长0-30%，修正为比上年同期增长30-35%，主要系上半年血液制品收入比预期有所增长。
    评论
    业绩超预期，提价和增值税率下调双重因素导致血液制品收入增长超预期：2013 年1 月发改委对部分血液制品最高零售限价进行调整，人血白蛋白提高5%，破伤风免疫球蛋白提高10%。价格调整对公司产生积极影响，公司主要产品的出厂价也有所提升。
    公司于2013 年1 月1 日起调整华兰本部公司的增值税计税方式，重庆子公司从5 月1 日起调整增值税率，整体盈利能力有所提升。此次业绩修正验证了我们的测算，血液制品收入超预期与提价和增值税率下调直接相关。
    我们对改变税收的影响做了简单测算，假设公司从子公司购买血浆的成本大约占收入的30%左右，税率调整后毛利润空间预计将增大10%左右，这部分行业利润的增厚将有经销商和制造企业共享。在血液制品供应紧张的形势下，制造企业议价能力强，我们判断大部分新增利润将留在制造企业内部，中报业绩基本验证了我们的判断。
    毛利率和净利润率有提升空间：2013 年一季度综合毛利率57.41%，扣除疫苗，我们测算血液制品毛利率57%左右，其中重庆公司本期收入约1.2 亿，毛利率约51%，母公司（主要是本部血制品）收入1.64 亿，毛利率62.17%，比上年同期提升4.66 个百分点。毛利率提升与人血白蛋白最高零售限价提升5%和增值税计税方式变更有关。一季度重庆公司收入过亿，构成公司业绩重要来源。由于重庆公司运营不足1 年，且只生产2 个产品，毛利率和净利润率略低于本部，未来仍有较大提升空间。
    继续看好血液制品投资价值：经历过去两年的阵痛，公司已经重回业绩增长的轨道。血制品行业2013 年趋势性向上好转的逻辑已经开始得到验证，制约行业发展的量、价、成本因素正在向好，我们继续看好血液制品行业的稀缺性投资价值。
    投资建议
    公司是血液制品行业的优秀企业，原料供应紧张的局面在缓解，未来仍然存在更多新浆站获批的可能性，随着疫苗业务改善、新生物产品的研发，我们看好公司的长期发展。继续看好血液制品行业在2013 年的价值回归，看好作为龙头的华兰生物的恢复性机会，维持公司2013-2015 年EPS 为0.818 元、1.078 元和1.404 元，同比增长57%、32%、30%，给予“买入”投资评级。