投资要点 
    事件： 浦发银行今日公布2013年半年报，半年度实现营业收入465.2 亿元，同比增长16.3%，其中利息净收入392.6 亿元，同比增长10.3%，归属母公司净利润193.9 亿元，同比增长12.8%，每股收益1.04 元。期末公司总资产34,684 亿元，比年初增长10.3%，生息资产34,097 亿元，比年初增长10.4%，总负债32,794 亿元，比年初增长10.6%，付息负债31,608 亿元，比年初增长10.2%，净资产1,890 亿元，比年初增长5.2%，每股净资产10.01 元。（详见数据列表第一部分：半年报概述） 
    点评： 浦发银行的业绩符合市场预期，上半年公司进行了积极的资产结构调整，同业整体压缩，息差水平结构性企稳，62%的中收增速较好地对冲了拨备计提水平的提升。公司存款增长积极，高成本负债的置换将提高未来的息差空间，而债券投资业务的增长，特别是其中高收益的资金信托业务对生息率水平形成良好支撑，不过考虑到监管可能的变动，债券投资增长持续性仍需观察。 
    公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升14.2%，以及成本收入比下降至28%。公司资产质量继续呈现向行业均值回归的态势，上半年不良生成率0.16%，考虑到公司较大比例的拨备计提以及核销力度，我们认为未来资产质量的调整可以通过持续的核销来实现。公司与中移动的合作年内的实质性推进，或为其在移动支付领域的先行优势建立奠定良好的基础。而公司对资产运用和客户结构的调整也将为其净息差的逐步走稳和金融市场业务的发力继续提供空间。 
    我们小幅调整公司2013年和2014年EPS至2.07元和2.29元，预计2013年底每股净资产为11.04元（不考虑分红、再融资），对应的2013年和2014年PE分别为4.1和3.7倍，对应2013年底的PB为0.76倍。考虑到公司通过发行其他一级资本工具进行资本补充的可能性以及监管机构对于过渡期非系统性重要银行资本充足率要求，我们认为公司资本压力不大，目前的价格蕴含了市场对于其业务特色不足的估值折价。我们维持在年度策略中对浦发银行的增持评级。