◎事项： 8月10日晚间公布2013年中期业绩报告，公司实现营收36.54亿元，同比下降19.32%；实现归属于上市公司股东的净利润7117.57万元，同比下降77.69%；每股收益0.1044元。 
    ◎主要观点： 上半年主营产品需求不佳，价跌量减影响业绩。主营占比75%的钨钼产品方面，第一季度总体需求冷清，盈利能力同比大幅下降，第二季度在国储收储钨矿推动下，钨产品国内外需求回暖，钨精矿及粉末产品销售价格持续上涨，盈利水平好转，但硬质合金等深加工产品无法消化价格上涨压力，盈利能力进一步下降。中期钨钼产品毛利率为27.57%，同比减少2.43%。而营收占比16.7%的稀土产品价格整体处于下滑的趋势，需求疲软，价格暴跌，公司金龙稀土公司中期亏损1.09亿元，盈利同比减少1.533亿元，由于消化初期高价库存，导致中期计提资产减值损失3891万元，同比增加176.75%。而本期公司没有房产项目交付，导致房地产盈利同比减少1.1亿元。 财务费用下降，三费控制良好。上半年因融资利率下降，财务费用同比下降15.41%，而销售费用和管理费用控制良好，分别同比略增2.33%和9.77%。 政策扶持，行业低点已过。二季度开始实施国储钨矿，推动钨精矿价格回暖；而工信部牵头八部委将于8月15日至11月15日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动，将为稀土板块带来实质性利好，稀土价格有望进一步回升，行业景气度将提升。从Q2财报看，营收季度环比增长42.57%，而净利环比增长390.96%，业绩改善明显。因此，我们认为公司涉及的钨钼及稀土行业低点已过，公司未来业绩回升可确立。 盈利预测及投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.62、0.85和1.43，对应动态PE分别为50、36和21.6倍，考虑到未来行业的复苏，我们重申"买入"评级，给予2014年45倍PE，目标价38.25元。 
    ◎风险提示：全球及国内经济大幅低于预期；需求大幅下滑。