简评和投资建议。 公司上半年收入增长11.83%，其中百货增18%、家电增9%、超市增3%，我们估计鼓楼商厦、百货大楼和乐普生等均有10%以上收入增长，CBD仅小个位数增长。因周谷堆农批市场减少收费、资金补助等，农批业务收入下降5.32%。虽然公司收入良好增长及期间费用率减少0.93个百分点，但综合毛利率减少1.46个百分点（部分受低毛利率的黄金珠宝销售增加及促销力度加大影响），上半年营业利润仍下降1.88%；有效税率减少0.34个百分点及少数股东损益减少250万元（可能与周谷堆利润减少有关），最终归属净利润略增0.27%至2.43亿元。
    从季度拆分看，虽然二季度虽收入增速（21.2%）较一季度（5.08%）明显回升，但因毛利率显著减少（2.67个百分点）抵消了费用率节约（1.38个百分点），二季度归属净利润仍同比下降4.94%，弱于一季度（增3.66%）。
    虽然公司短期经营主要受消费环境影响仍偏弱，但从中长期来看，其基本面看点在于：（1）产业转移与城镇化推进，安徽经济增长有潜力，就业与收入吸引力增强，驱动大众消费成长，中档定位的安徽商业龙头受益大；（2）鼓楼商厦等主力门店完成装修改造和品类品牌优化，次新门店仍较好增长，是公司未来2年内生成长的重要来源；（3）当前行业景气低点，与部分零售公司停止扩张或过度扩张相比，公司仍将资源投入主业，低成本稳健扩张，有望继续保持高的成功率、短的培育期和低的培育期亏损（2008年来上述特征非常明显），并为未来景气高点时获取高成长弹性做铺垫。 公司目前8个储备项目均为购物中心业态，合计36万平米，其中自建或购置项目4个，具有低成本扩张特征：（1）肥东百大购物中心（租赁，4万平米，开业时间待定）；（2）肥西百大购物中心（自建项目，4万平米，预计2014年开业）；（3）滁州百大购物中心（租赁4.04万平米，预计2014下半年开业）；（4）芜湖百大购物中心（租赁，4万平米，预计2014下半年开业）；（5）柏堰科技园购物中心（拿地自建项目，土地面积3.1万平米，容积率为1-4，预计2015年开业）；（6）百大合家福阜阳购物中心（租赁，3.3万平米，预计2015下半年开业）；（7）六安百大合家福购物广场（购置，1.93万平米，预计2015年底开业）；（8）滨湖购物中心项目（自建项目，10.04万平米，预计2016年开业）。