公司8月10日发布2013半年报。报告期内实现营业收入10.81亿元，同比增长3.11%；利润总额6599万元，同比下降10.6%；归属净利润4516万元，同比下降6.27%，扣非净利润4789万元，同比下降2.88%。2013上半年公司摊薄每股收益0.132元，净资产收益率4.38%；每股经营性现金流-0.41元。
    简评和投资建议。公司上半年收入增长3.11%，主要来自黄金饰品；因金饰占比增加及促销拉低毛利率0.4个百分点；费用率增加0.5个百分点；归属净利润降6.27%。从季度拆分来看，因黄金饰品销售增长较快，二季度8.95%的收入增速较一季度（-1.32%）有所好转，但因毛利率减少（1.18个百分点）及费用率增加（1.16个百分点），利润总额同比下降39.1%；二季度有效税率大幅减少19个百分点，最终归属净利润仅为888万元，同比下降17.76%。我们测算，上半年经营性利润总额（扣除资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益以及营业外收支）下降11%，其中一季度略增5%，二季度下降37%。
    维持盈利预测。预计公司2013-14年EPS分别为0.23和0.25元，公司目前6.53元股价（22亿市值）对应2013-14年PE分别为28.1和25.8倍，高于行业平均水平。目前是公司经营最为困难的时期，考虑其短期面临的经营压力，维持6.9元六个月目标价和"中性"评级。
    我们预计公司2015年之后主力门店或有望逐步回到正常经营水平；同时公司未来外延扩张项目对其长期业绩增长仍有一定保障。
    风险和不确定性：储备项目（兰州项目、红星国际、蔡塘项目）发展的不确定性、投资收益及营业外收入的不确定性等。