报告摘要：
     年报和一季报摘要。2012 年公司实现营业收入20.69 亿元，同比下降3.10%；归母净利润3839.94 万元，同比下降88.07%；扣非归母净利润4599.92 万元，同比下降51.38%。EPS0.11 元。2013 年1 季度公司实现营业收入5.87 亿元，同比下降1.32%；归母净利润3627.79 万元，同比下降2.95%，扣非净利润3531.96 万元，与去年基本持平，EPS0.106 元。
     12 年营业收入20.69 亿元，同比下降3.10%。12 年收入整体下降3.10%，其中，主营收入19.16 亿元，降4.35%。百货收入负增长4.6%，主要由于东街商圈两家主力门店受福州地铁1 号线建设施工围堵，客流减少；预计地铁14 年底建成，届时人流将逐步恢复并快速增长。百货下滑另一原因为东方群升店受经济环境下行和政策影响，奢侈品销售下降。
     12 年销售费用提升11.39%，管理费用下降6.13%，财务费用下降22%。
    销售费用方面，12 年促销力度大，广宣费大幅增长97%；管理费用方面，人员薪酬大幅下降13.70%，公司12 年进行了较大幅度裁员165 人。
     12 年业绩下滑原因分析。归母净利润下滑88%，主要来自3 方面：1，11 年收到地铁公司补偿款3.43 亿元，而12 年同期并无补偿款项；2，联营企业福州丰富房地产造成1767 万投资损失；3，公司扣非净利润大幅下降51.38%。主要原因来自收入负增长以及销售费用大幅提升。
     盈利预测和投资建议。受宏观和当地城建双重影响，业绩持续低迷。长期看，14 年底地铁建成后，东街口两门店客流量将回升。目前，主店整修和兰州项目是公司工作重点，兰州项目预计15 年开业，今年下半年商铺预售情况值得关注。短期公司业绩受到压制，估值难以提升。盈利预测方面，考虑到12 年联营企业福州丰富地产1767 万投资损失，而今年损失将减少至1000 万以内，同时由于12 年净利润基数较低（所得税比率高达55%，13 年恢复正常），因此13 年净利润增幅较大，但13 年下半年主店B 座拆迁改造将持续一年，预计将拖累公司收入增长。预计13-15 年EPS 分别为0.15、0.18、0.21 元，增长主要来自联营企业亏损减少及所得税率正常化，对应PE46、38、32X，下调评级至“中性”。