投资要点：
    上半年业绩增长基本符合预期，归属上市公司净利润同比增长45.4%至1.07 亿元，实现EPS 0.24 元；收入同比增长28.5%至12.68 亿元，完成年度目标36.2%。
    2010～2012 年，上半年收入对全年收入的平均贡献为37.5%。据此并结合公司与行业基本面情况推测，公司实现全年收入35 亿元目标的概率较大，但超预期空间有限。
    中报预测，公司三季度销售收入将实现稳定增长，1～3 季度净利润预增30%～60%。
    上半年新签订单22.47 亿元，同比增6%，低于市场预期，完成年度目标的36.3%。
    据测算，二季度新签订单约11.07 亿元，同比减少6.5%，我们认为主因有：1）部分产品所处细分市场增速放缓；2）去年上半年新签订单同比增长74%，大超预期致同比基数较大。我们判断，如新产品推广与海外市场拓展开展顺利，公司于下半年有望逐步重拾订单增速，但如要完成全年新签订单48 亿元的目标，则面临一定的挑战。
    高压电器零部件生产基地（“聚源电气”）建设顺利，截至6 月底已完成59.6%的建设进度。我们预计其可于2014 年初步建成、逐步投运，届时将有助于解决目前公司产品关键零部件供应的瓶颈问题，并利好高压开关业务成本结构优化。
    看好未来2 年新产品推广与海外市场拓展。1）220kV GIS：于国网2013 上半年招标市场中标活跃，获4.12%份额，排名第7，处于市场第二梯队，仍有提升空间。
    2）110kV 继电保护：突破性中标国网2013 年第3 批集中招标，未来或将持续中标。
    3）具备输变电一二次主流产品综合供货能力，GIS 等产品在海外有中标业绩。2013上半年实现海外收入0.86 亿元，占主营收入的6.84%，未来仍有提升潜力。
    维持“增持”评级。结合各业务订单情况，我们适度下调了对隔离开关、中性点接地产品、电力电容器、电力电子成套设备、油色谱及在线监测系统等业务的收入预测，适度上调了对断路器、高压互感器的收入预测，详见表格1。预计当前股本下，公司2013、2014 年将分别实现EPS 0.76 元、0.93 元，对应19.6 倍、16.1 倍P/E。
    （此前报告预测2013、2014 年可实现EPS 0.86 元、1.13 元。）风险提示：1）市场走势或低于预期，影响公司国内外业务发展；2）行业竞争激烈，或为公司部分产品利润率施压；3）成本与费用管控实际效果或不达预期。