13H1 业绩增速较快
    公司13H1 实现营收12.68 亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元，同比增长45.44%；扣非后净利润0.89 亿元，同比增长60.89%；实现每股收益0.24 元，业绩增速较快。公司预计2013 年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增幅为30%-60%，净利润区间为1.87亿元-2.3 亿元。
    13H1 订单增速放缓，下半年有望回升
    公司13H1 新增合同订单22.47 亿元（含税），同比增长6%，增速低于预期，主要是由于同比基数较大和GIS 订单不达预期，其中13 年国网前三批110KVGIS 招标量同比下降12.4%。考虑到公司已经开始中标国网第三批220KVGIS 和110KV 智能站保护，我们预计下半年订单将好于上半年。
    期间费用率步入下降通道，盈利能力提升
    13H1 公司毛利率为40.15%，与去年基本持平。其中GIS 毛利率为22.27%，同比上升6.21 个百分点。13H1 公司销售费用率为14.99%，同比下降1.69 个百分点；管理费用率为14.68%，同比下降0.04 个百分点，期间费用率为29.40%，同比下降1.41 个百分点。公司盈利能力有望逐步提升。
    下半年增长还看GIS 和监控保护
    13H1 公司GIS 收入1.36 亿元，同比大幅增长167.23%，GIS 市场份额不断提升。我们认为公司下半年的增长将依赖于GIS 和监控保护等新品的持续放量。
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.81 元、1.06 元、1.31 元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为18 元，维持“买入”评级。
    风险提示：电力设备行业竞争加剧；公司精细化管理低于预期；海外市场拓展低于预期