投资要点：
    思源电气 220KVGIS 在今年国网第三次招标中已经开始中标，业务收入体量提升空间仍很大。110kvGIS 方面，公司虽然在11 年年底才进入国网招标序列，但其凭借过硬的技术实力，迅速占领了较高的市场份额。145kV GIS 在国家电网和南方电网的集中采购中，份额分别排名2012年度第4 名和第3 名，确认收入3.13 亿元，占公司收入比例达到10.82%。
    思源电气220KVGIS 在今年国网第三次招标中已经开始中标。不考虑特高压GIS 产品行业龙头平高电气每年GIS 确认收入超过10 亿，目前平高电气GIS 的份额在13%-15%的水平，公司GIS 的份额在6%-8%的水平，考虑到220KVGIS 开始中标预计还有进一步提升空间，我们预计公司该业务有望增长到8-10 亿左右的水平。
    变电站监控业务，从无到有。2012 年变电站自动化及继电保护系统业务实现收入1.32 亿元，同比增长1051.93%，增长主要缘于公司进入国网招标体系。公司变电站监控常规站在今年国网第三次招标中中标份额达到7.52%，环比提升明显。公司已经成功进入变电站自动化领域，目前份额虽然仍很小，随着产品口碑逐步提升一级产品电压等级的升级，公司该业务也有望快速增长。
    去年订单大幅增长，今年业绩高增长较有保障。2012 年公司当年新增销售订单38.97 亿元，同比上升42.77%。去年在手订单共有24.94 亿转结到13 年确认收入，较去年提高43.20%。公司去年订单的高增长保证了公司今年业绩高增长。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.74、0.94 元，对应目前市盈率分别为21、17 倍。公司全面进入一次设备GIS 和二次设备变电站自动化，该两项业务分别为电力设备一、二次设备的核心业务，体量较大，公司成功进入并跻身前列，对公司业务整体收入增速拉动作用较大，综合考虑给与公司“买入”投资评级。
    投资风险。新产品国网市场份额低于预期；电网投资受宏观经济影响低于预期；电网招标规则改变产品毛利率下滑。