跟踪报告：H1 净利润同比增长40%~60%，优选标的
    结论与建议：
    公司是电力设备优质企业，走过12 年经营拐点后，凭借传统业务与新业务协同效应，未来仍有望实现强劲增长。订单方面，12 年新签订单38.97 亿元(YOY+42.8%)，其中跨期执行订单24.94 亿元(YOY+43.2%)，13 年业绩高度锁定。（慧博投研资讯）公司今年内部工作重点将是通过新业务的产品供应链管理，引入ERP系统，同时改善传统业务的供应链管理，内部成本管理有望进一步优化，我们认为此举将进一步增强公司的竞争优势。
    展望未来，传统电力设备产品需求仍属上升阶段；新业务方面，12 年在组合电器(GIS)、变电站监控订单高增长，为新产品领域拓展打开空间。预计公司2013、2014 年分别实现营收36.85 亿元(YOY+27.4%)、44.03 亿元(YOY+19.5%)，分别净利润3.54 亿元(YOY+42.6%)、4.38 亿元(YOY+23.6%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为19X、15X，考量未来成长性及行业景气度，维持“买入”建议，目标价20.00 元(对应14 年动态PE 20X)。
    电网投资规模维持高位，行业集中度有上升趋势：国网公司预计13 年投资规模约3182 亿元(YOY+4.0%)，由于基数效应，电网投资规模难以实现高增长，但行业集中度有提升趋势。一方面，随着电网招标规则更改，产品质量与技术权重占比提高(技术与质量权重由此前40%提高至50%)，这有利于质量可靠、研发能力强的企业；另一方面，新一代电网对智慧化要求高，只有具备新一代智慧电网技术要求的企业才有资格参与竞争。
    传统产品需求仍处上升阶段：公司传统产品(占营收比重约66%)主要是传统电力设备一次产品。近年来，凭借自身产品竞争优势，传统产品订单、收入规模均实现稳健增长，10-12 年公司该业务营收、订单规模CAGR分别为17.3%、9.9%。展望未来，传统电力设备产品需求稳中有升，凭借公司竞争优势，公司在该领域平稳增长可持续。
    新产品投放成功，10-12 年订单规模增加6 倍，打开未来增长空间：公司新投放市场产品主要有GIS(封闭式组合电器)、电力电子成套(SVG、APF)与数字化变电站整体解决方案产品。10-12 年三项产品订单规模从2.01 亿元急剧增加到13.62 亿元，订单规模增加了6 倍，市场开拓效果显着。公司通过完善产业链，持续提升公司核心竞争力，面向更为广阔的新产品市场，公司有望迎来新一轮的增长高峰期。
    零部件配套与优化供应链管理，增强成本控制能力：一方面，公司为提高零部件配套供应能力，投资2 亿元在江苏如皋设立高压电器零部件生产基地，下半年开始将逐步投产；另一方面，公司对业务产品供应链进行整合优化，引入ERP 管理系统，提高管理效率。两方面增强公司成本控制能力。
    企业客户与海外发力，客户结构更趋合理：公司目前主要客户为国网、南网。致力于持续增长，公司积极拓展电网外市场，通过企业客户和海外市场寻找新的领域。12 年企业客户订单占比达到21%，海外市场也取得伊斯兰堡机场变电站总包工程。网外业务拓展取得初步成效，客户结构更趋合理。
    盈利预测：公司预计13H1 净利润同比增长40~60%，业绩良好增长态势符合预期。全年看，我们预计公司2013、2014 年分别净利润3.54 亿元(YOY+42.6%)、4.38 亿元(YOY+23.6%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为19X、15X，考量未来成长性及行业景气度，维持“买入”建议，目标价20.00 元(对应2014 年20X PE)