结论与建议：
    公司今日发布13H1 业绩快报，报告期实现收入12.68 亿元(YOY+28.5%)，实现净利润1.07 亿元(YOY+45.4%)，符合预期。单季度看，公司2Q 实现收入7.46 亿元(YOY+20.7%)，实现净利润0.82 亿元(YOY+18.4%),增速较1Q 下降，主要是受基数影响。
    展望未来，传统电力设备产品需求仍属上升阶段；新业务方面，公司全面进入高压GIS、智慧变电站保护监控设备领域，依托新业务的不断贡献，中长期成长路径清晰。预计公司13、14 年分别实现收入36.85 亿元(YOY+27.4%)、44.05 亿元(YOY+19.5%),净利润3.50 亿元(YOY+40.9%)、4.39 亿元(YOY+25.5%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应13、14 年动态PE 19X、15X，中长期估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价20.00 元(对应14 年动态PE 20X)。
     12 年跨期执行订单为13 年奠定成长基础：公司是电力设备传统高压一次设备优势企业，近年来成功进入智慧变电站等二次设备领域。12 年公司订单38.92 亿元(YOY+43.2%)，其中跨期执行订单24.97 亿元(YOY+43.8%)，为13 年业绩奠定基础。
     13H1 新签订单22.5 亿元(YOY+6.0%)，中长期成长路径清晰：公司13H1新签订单22.5 亿元(YOY+6.0%)，2Q 新签订单11.1 亿元(YOY-5.5%),低于预期。订单增速有放缓态势，主要是由于新业务市场份额未继续提升。
    展望下半年，一方面，国网H1 完成投资同比增长22%，超年初预期，全年超年初目标是大概率事件；另一方面，公司220KVGIS 产品在今年国网第三批集中招标中开始获得订单，500KV GIS 产品也开始布局市场，表明公司全面进入高压GIS 产品系列，二次智慧设备领域，公司在智慧变电站保护开始中标，这两项产品突破将打开公司下游的市场空间，我们预计公司全年新签订单约45 亿元(YOY+15.5%)，增速较H1 提升。依托新业务开拓，中长期看公司成长路径清晰。
     企业客户与海外发力，客户结构更趋合理：公司目前主要客户为国网、南网。致力于持续增长，公司积极拓展电网外市场，通过企业客户和海外市场寻找新的领域。12 年企业客户订单占比达到21%，海外市场也取得伊斯兰堡机场变电站总包工程。网外业务拓展取得初步成效，客户结构更趋合理。
     零部件配套与优化供应链管理，增强成本控制能力：一方面，公司为提高零部件配套供应能力，投资2 亿元在江苏如皋设立高压电器零部件生产基地，下半年开始将逐步投产；另一方面，公司对业务产品供应链进行整合优化，引入ERP 管理系统，提高管理效率。两方面增强公司成本控制能力。
     费用率有下降空间：公司10 年开始进入新业务市场开拓及海外布局时期， 10-12 年费用率分别为24.8%、28.2%、29.3%，费用率水准偏高。
    展望未来，新业务布局顺利，未来拓展费用将下降，新增员工数量也趋于稳定。公司年费用率有望进入下降通道，为业绩助力。
     盈利预测 ：我们预计公司2013 、2014 年分别净利润3.50 亿元(YOY+40.9%)、4.39 亿元(YOY+25.5%)，EPS0.80、1.00 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为19X、15X，考量未来成长性及行业景气度，维持“买入”建议，目标价20.00 元(对应2014 年20X PE)