一、 事件概述
    公司发布上半年业绩快报，2013 年1-6 月，预计实现营业收入12.68 亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东净利润1.07 亿元，同比增长45.44%；EPS：0.24 元。
    二、 分析与判断
    业绩继续保持高增长，基本符合预期
    2013 年1-6 月，公司收入与净利润增速分别达到28.53%和45.44%，业绩继续保持高增长，基本符合预期。收入实现快速增长，我们预计主要源于公司在手订单饱满及新业务继续放量；净利润增速超过收入增速，主要原因是期间费用率有所改善，一方面是费用管控显现效果（公司从中兴通讯引进几位高管，有利于进一步完善公司治理结构，有效控制成本与费用），另外一方面公司费用计提与新签订单密切相关，报告期内公司订单增长约6%，低于收入增速，费用影响相应减弱。
    订单增速有所放缓，下半年有望重新实现快速增长
    报告期内，公司新签订单22.47 亿元，较去年同期21.18 亿元订单增长6.09%，订单增速有所放缓，我们预计订单放缓主要源于：1）去年同期国网共进行了3 批招标，今年仅进行了两批招标（第三批招标开标在7 月份，不计入上半年订单）；2）在国网前两批招标中，公司中标情况不理想，但是在国网第三批招标中，公司中标份额较前两批招标有明显提升。我们预计下半年公司在国网招标中中标份额有望进一步提升，新业务继续放量，出口逐步打开，完成全年48 亿新签订单目标相对容易，且仍存超预期可能，因此可以预计下半年公司订单增速将重新实现快速增长。
    毛利率未来仍有提升空间
    公司盈利能力在逐步增强，预计未来毛利率仍有提升空间：1）原材料价格仍维持在低位，同时公司规模在逐步扩大，原材料采购议价能力显著增加；2）一次设备国网招标价格目前稳中有升；3）毛利率较高的新业务进入放量期；4）GIS 将走出亏损期，即将实现盈利；5）高压零部件生产基地未来投产，将进一步提升公司毛利率。
    费用率有望稳步下降
    公司费用率从去年开始逐步改善，在今年一季度费用率进一步改善，我们预计未来将继续呈现稳步下降趋势：1）2013 年公司订单仍将保持较快的增长，但是收入基数增加，导致订单增长相应计提的费用影响降低；2）公司渡过新产品开拓期，进入规模化阶段，费用投入将减少；3）费用管控加强，费用落实到每个员工，效果已经显现；4）预计2013 年计划新增员工数较2012 年少，费用支出相应减少；5）公司从中兴通讯引进几位高管，有利于进一步完善公司治理结构，降低费用。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.81 元和1.06 元，对应的PE 分别为20 倍、15 倍，维持 “强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    新业务市场开拓放缓；国网投资不达预期。