投资要点
事件：思源电气发布2013 年中报，上半年公司新增合同订单22.47 亿元（含税），与上年同期相比增长6%；实现营业收入12.68 亿元，同比上升28.53%；实现净利润10,669 万元，同比上升45.44%；实现扣除非经常性损益后的净利润8,894 万元，同比上升60.89%；对应每股收益为0.24 元。
    点评：
    上半年订单增速约6%，除隔离开关和外，其他产品订单增速均低于预期：上半年由于国家电网公司招投标规模低于预期，且公司投标决策失误等因素，导致公司产品除隔离开关订单同比增长22%、互感器订单同比增长45%外，GIS 订单同比增速仅为8%、高压电容器订单同比增速仅为4%、电力电子产品订单同比下降5%、电力自动化订单同比下降约45%、第一分公司的中性点接地、铁心电抗、变压器油色谱设备等产品订单同比下降约4%。
    综合毛利率保持稳定，电容器、GIS、隔离开关毛利率提升明显，电力电子成套设备、油色谱在线监测、变电站及机电保护系统产品毛利率大幅下滑：公司上半年综合毛利率为40.15%，较去年同期提升约0.02%，基本保持稳定。分产品来看，电容器、GIS、隔离开关毛利率较去年同期分别大幅提升11.43%、6.21%、5.46%，电力电子成套设备、油色谱在线监测、变电站及机电保护系统产品毛利率较去年同期分别大幅下降约11.59%、5.36%、17.72%。
    内部管理进一步优化，费用率稳步下降：公司采取一系列措施加强成本控制和内部管理优化，建设精益供应链，以生产技术、生产工艺创新及管理水平提升带动成本循环改善，同时整合公司业务流程，支撑公司长期战略发展。上半年公司期间费用率为29.4%，较去年同期下降了1.4%。