◆事件：
    7 月单月商品房销售面积为9700 万平，同比增长12.4%，较上月增加1.6 个百分点，销售数据略超市场预期，光大地产认为主要可能有两个原因：1）需求仍在向好，体现在三四线城市单月销售面积增长达18.8%，超过全国6.4 个百分点，同时三四线城市单月销售均价仍在温和上涨，增速达7.8%，意味着三四线城市需求复苏仍在持续；2）6 月部分数据被计入7 月，我们在上月数据点评中明确提出6 月销售动能偏弱，部分原因可能在于数据被计入7 月。需求向好是主因。
    新开工单月增速大超预期，创2011 年以来新高，开工复苏可能提前。
    7 月单月房地产新开工为1.67 亿平，同比增长45.2%，较上月大幅提升31.0个百分点。新开工单月增速大超市场预期，不是低基数因素（2012 年7 月开工下滑26.7%）可以完全解释，光大地产认为反映了全国库存有所降低、房地产政策中性两大因素下，开工复苏提前。同时三四线城市新开工较为稳定，以2011 年开工水平作为基准比较，降幅收窄至2%，似乎出现了回补库存的现象。光大地产认为销售回暖会继续带动新开工维持较高水平，而要求10 月落定棚户区改造的地方规划也将为4 季度新开工提供保障。
    ◆点评：
    我们认为上半年持续压制公司股价的根本原因不是业绩而是估值，而估值承压的唯一原因就是地产调控。目前出于保增长的考虑，政府对地产调控的措辞已经缓和，地产再融资亦已放开，我们认为7 月房地产销量淡季不淡以及企业投资意愿回升，将令公司的估值水平提升。
    与地产相同，公司在今年传统淡季7、8 月呈现出淡季不淡的出货势头，我们预计三季度销量在5.4 万吨左右，大品种库存已售罄，小品种库存不到两周，净利润预计将增长40%-50%。9 月装饰原纸行业将进入传统最旺的销售季节，公司的景气度有望进一步上行。
    ◆维持盈利预测不变，价值被低估，建议继续买入：
    我们维持公司的盈利预测不变，目前中小板PE 为24 倍，建筑建材龙头股的PE 在20 倍左右，公司目前的PE 仅17 倍，我们认为其价值被市场低估，维持“买入”评级。