业绩简评
    齐峰股份公布半年报：营业收入9.86 亿元，增长22.8%；归属上市公司股东净利润0.88 亿元，增长43.5%，EPS 0.21 元，公司预计前三季度增长30%-50%。
    经营分析
    业绩符合预期，高景气有望延续：受益于国内家具市场的回暖，年初以来公司销售保持量价齐升。上半年公司营业收入增长近23%，其中二季度收入达5.76 亿元，同比增长29.8%，环比增长40%左右；二季度单季净利润增长58.2%，基本验证我们年初判断。分产品看，壁纸、可印刷类和表层耐磨纸表现较好，分别增长130.7%、37.7%、25.1%；但素色类和平衡原纸相对平淡，其中素色装饰原纸增长6.8%，而平衡原纸则下滑68.8%。由于地产销售和家具消费存在滞后期，同时下半年将是家具消费旺季，我们预计公司目前产销两旺的趋势将延续，而且公司下半年还有一台7 万吨新设备投产（预计9 月份），我们预计下半年公司仍有望保持较高增速。
    钛白粉价格下行&结构改善， 毛利率提升明显： 公司上半年毛利率21.1%，较去年同期上升2 个百分点，驱动因素主要来自两个方面：1、钛白粉价格的下跌。钛白粉占装饰原纸成本约35%，而国内钛白粉价格受需求低迷及产能过剩影响，持续下行。目前钛白粉价格约13600 元/吨，较去年同期下跌近30%，较年初下跌约15%。由于国内经济仍较疲软，我们判断下半年钛白粉价格仍将维持低位；2、结构改善。素色、可印刷类装饰原纸是公司核心产品，近几年由于消费者个性化需求增多，可印刷类装饰产品需求旺盛，其在公司产品结构中稳步上升，目前可印刷类、素色类产品占比分别为40.1%（较去年上升2.7 个百分点）、44.3%（较去年下滑4 个百分点）。二者虽然价格差不多，但由于原料配比不同，可印刷类产品毛利率高于素色产品4 个百分点（上半年可印刷类产品提价，毛利率差异有所扩大），因此结构的改善&钛白粉价格的下跌是公司毛利率提升的主因，我们预计全年公司毛利率有望维持高位。