我们在 6 月的报告《安徽合力—受益于物流业稳定增长和原材料价格下跌》中上调过公司的评级，提出公司与物流业成长相关，成本下降有利于公司盈利增长，同时行业竞争格局稳定，现金流和财务管理优良。公司今日公布中报，扣非后的净利润同比增长31%，预计是工程机械公司中业绩和现金流最好的一份中报。
    上半年中报业绩好于预期。安徽合力实现营业收入33 亿，同比增长12%；归属上市公司股东扣非后净利润2.38 亿元，同比增长31%；经营活动产生的现金流净额同比增长115%；每股收益0.48 元，主要经营指标均处于历史最好水平。
    上半年公司销售叉车 37234 台，同比增长15%左右，库存量5231 台，不到一个月的销量。合力工业车辆北方生产基地项目、牵引车事业部等既定投资项目顺利推进；衡阳合力、蚌埠液力公司、盘锦合力等三家全资子公司完成增资扩股，为公司发展奠定了坚实基础。
    原材料成本下降，毛利率小幅提升，规模效应体现。2006-2009 年叉车行业竞争加剧，原材料价格上涨，人民币升值，毛利率从23%跌至17%。2012年4 季度开始，公司毛利率开始回升，今年上半年钢价继续下跌，一季度甚至达到19.9%，上半年接近20%，和我们上次报告的预测一致。未来原材料价格保持低位，人民币升值压力减小，对公司是利好。
    2013 年公司土地被政府收储将会带来营业外收入。2013 年7 月11 日，公司收到了合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿费用1 亿元，预计对下半年营业外收入贡献3140 万元。
    公司现金流和资产周转情况良好。上半年每股经营现金流净额0.49 元，同比增长1 倍，资产负债率33%,应收账款8.13 亿元，同比增长11.6%。
    维持“强烈推荐-A”评级。考虑到销量稳定增长和毛利率的提升及土地收储带来的营业外收入，我们上调安微合力2013-2014 年EPS 至0.96、0.97 元，动态PE 不到10 倍，PB1.2 倍。合力虽然是传统制造业，但是与物流业增长相关，成长相对稳定，并且经营现金流良好，价值低估具有投资价值。
    风险因素：人民币升值；原材料价格上涨。